事件：2019 年10 月29 日，公司发布三季度业绩公告称，报告期内归母净利润15.97 亿元，同比增长13.71%；营业收入244.94 亿元，同比减少3.13%；基本每股收益0.66 元，同比增长13.79%.
点评
业绩同比微增环比基本持平，符合预期：据公告，前三季度公司实现归母净利润15.97 亿元，同比增长13.71%。三季度单季度实现归母净利润5.34 亿元，同比增长2.88%，环比下降0.07%，符合预期。
煤价下滑，销量大幅增长：三季度公司生产原煤1039 万吨，同比增长6.78%，环比增长3.69%；销售煤炭2021 万吨，同比增长9.13%，环比增长21.53%。吨煤销售收入为397.81 元/吨，同比下降7.02%，环比下降7.44%；吨煤销售成本为324.62 元/吨，同比下降5.41%，环比下降3.15%。煤炭业务实现毛利14.79 亿元，同比下降5.69%，环比下降4.44%。毛利率为18.4%，同比下降1.39 个百分点，环比下降3.62 个百分点。
财务费用同比大幅下降：前三季度公司财务费用合计为2.59 亿元，同比下降38.76%。三季度财务费用为0.82 亿元，同比下降28.97%，环比增长2.31%。
产能有望扩张：1）据公告，阳泉矿区温家庄煤矿改扩建项目已经获得批复，温家庄矿产能将从90 万吨/年改扩建至500 万吨/年，配套扩建选煤厂。项目总投资39.14 亿元（不含矿业权费）。改扩建完成后可贡献产量增量。2）泊里煤业500 万吨产能指标更进一步，据公司披露产能指标置换方案，拟从阳煤集团内部置换产能272.20 万吨/年，外部置换产能227.80 万吨/年，目前外部置换产能已经完成交易，本次从集团收购131 万吨产能指标，交易对价1.57 亿元。据半年报，目前泊里煤业的建设进度为15.04%，投产后有望贡献产量增量。
拟发行优先股，有望降低融资成本，增厚业绩：据公告，公司拟非公开发行优先股不超过2000 万股，每股面额100 元人民币，发行总金额不超过20 亿元，募集资金拟用于偿还金融机构贷款或置换其他有息负债。发行优先股有利于公司降低资产负债率，优化财务结构，同时也降低融资成本，利于公司业绩增厚。
投资建议：预计2019-2021 年公司归母净利为21.42/22.00/24.03，对应EPS 分别为0.89/0.91/1.00 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前PB 仅0.76 倍，我们认为公司被严重低估，给予“买入-A”评级，6 个月目标价7.12 元，折合8 倍PE。
风险提示：煤炭价格大幅下跌，成本下降不及预期，新建产能建设慢于预期