事件：公司三季报发布，营收同比+37.07%，归母净利润同比+98.37%
10 月29 日收盘后公司发布三季报，前三季度营收158.9 亿元，同比+37.07%，主要是公司产品均衡交付和销量增加所致，研发费用1.47 亿元，同比+88.77%，主要是研发投入增加所致，归母净利润6.2 亿元，同比+98.37%，归母扣非净利润5.94 亿元，同比+106.49%。
从资产负债表来看，应收账款33.49 亿元，同比+40.98%，主要是销售产品增加所致，存货104.88 亿元，同比+16.5%，整体实现较高的存货周转；从现金流量表来看，经营活动现金流0.56 亿元，同比由负转正（净改善金额为12.13 亿元），主要是本期收到货款增加所致。
持续构建现代化武器装备体系，公司作为“中国歼击机的摇篮”，将有望充分受益装备换代升级大机遇
2019 年国防白皮书《新时代的中国国防》再次强调我国国防与军队建设的战略目标：到2020 年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展；力争到2035 年基本实现国防和军队现代化。此外，《新时代的中国国防》同时指出，空军在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用，要构建现代化武器装备体系，加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。
公司是“中国歼击机的摇篮”，始终将航空防务装备的研发和制造业务作为核心业务。根据特定用户订单制定整体经营计划，基于国防战略需求确定的航空防务装备型号与采购计划组织研发、生产和销售，形成了较为全面的歼击机产品。航空工业是国家的战略性产业，是国家综合国力的重要组成部分，是维护国家安全的战略性产业。我们认为，我国国防战略目标的持续推进，将深度带动装备换装周期，装备升级市场空间广阔，公司将充分受益装备换装机遇，业务规模有望持续稳健增长。
盈利预测与评级：我国新时代国防武器装备发展大方向已定，航空装备换装有望加速，公司有望充分受益。预计新品交付的比例上升将会对营收与毛利率产生影响，将19-20 年营收增速从25%/23%/24%下调至18%/20%/21%，将毛利率从9.15%/9.2%/9.35%调整至8.95%/8.97%和9%。
在此预测下，2019-2021 年营收分别为237.78/285.34/345.26 亿元，归母净利润分别为9.03/10.93/13.37 亿元，EPS 为0.65/0.78/0.95 亿元，PE 为45.18/37.34/30.53x，维持“买入”评级。
风险提示：我国国防武器装备换装放缓，公司产品交付节奏放缓，上市公司不分红风险。