事件：
公司公告2019 年三季报，前三季度实现营业收入21.41 亿元，同比增长6.12%，实现归母净利润3.38 亿元，同比增长45.66%，对应每股收益（稀释）0.24 元。
点评：
1. 公司归母净利润实现同比快速增长，看好公司航空复合材料业务的长期发展。（1）报告期内，公司营业收入为21.41 亿元，同比增长6.12%，较上年同期-13.12%的增速提升约19.24pct,主要受益于新材料板块收入增长。（2）报告期内，公司实现归母净利润3.38 亿元，同比增长45.66%，增速显著高于营业收入，主要受以下因素推动：①报告期内，公司整体毛利率较上年同期提升1.10pct 至30.86%，盈利水平提升，其中新材料业务实现归母净利润2.57 亿元，同比增长32.73%，地产业务实现归母净利润约1.24 亿元，同比增长14.01%；②报告期内，公司合并口径原评估增值摊销同比减少1128 万元，同比增加归母净利润1128 万元，此外确认参股公司南通红土公司等投资收益、补贴收入，同比增加归母净利润1194 万元；③报告期内，公司税金及附加同比下降93.35%，主要系子公司致豪地产交付量下降及万濠星城土地增值税退税所致；④报告期内，公司营业外收入由于收到政府补助款增加同比增长104.67%，营业外支出同比下降37.72%，主要系子公司优材百慕营业外支出较上年同期减少所致。（3）报告期内，公司现金流情况改善，经营活动产生的现金流量净额3.70 亿元，较上年同期增长约14.07 亿元，主要系子公司致豪地产本期万濠禧园开盘回款，且去年同期致豪地产支付土地款，本期无土地款支出所致。
2. 房地产业务有序退出，聚焦航空新材料、专用装备主业发展。 公司主要业务为航空新材料业务、机床为主的装备业务和房地产业务，涵盖航空新材料、高端智能装备、轨道交通、汽车、医疗器械、装备制造、房地产等领域。2019 年5 月，为履行2015年重大资产重组时五年内有序退出房地产业务承诺，公司发布公告，拟通过北京产权交易所公开挂牌转让所持子公司江苏致豪100%股权。随着公司房地产相关业务的有序退出，公司将形成以航空新材料、高端智能装备制造等为主业发展的业务格局，航空新材料业务高速增长的发展趋势凸显。
3. 航空复合材料核心企业，有望受益于装备换装加速。公司旗下子公司航空工业复材是集复合材料研发、生产、销售和服务于一体的专业化高科技企业，据公司公告，其主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。公司复合材料原材料技术和产业规模在国内处于领先水平，复合材料设计技术和工程化能力在国内具有较强的竞争力，在高性能树脂及预浸料技术、树脂基复合材料制造技术、先进无损检测技术等方面处于国内优势地位。公司作为航空复合材料核心企业，有望受益于十三五末期换装进度加快，迎来新的增长点。
4. 积极布局民用复合材料市场，成长空间广阔。公司目前正积极推进航空复合材料技术在民用飞机、汽车、轨道交通和新能源等领域的应用和产业化，积极开拓民用航空市场。据公司公告，当前我国民机产业正处于跨越式发展阶段，国产大型客机C919 首飞成功，进入试验阶段；中俄联合研制宽体客机 CR929也进入初步设计阶段，其复合材料用量占50%以上。未来随着各民机型号进入批产阶段，对复合材料构件的需求量旺盛，航空用预浸料、蜂窝芯材等原材料用量也会逐步提高，国内民用航空复合材料产业有望成为未来发展的热点。同时，汽车、轨道交通、舰船的复合材料应用进入快速发展阶段，复合材料民用市场发展空间广阔。
5. 盈利预测与评级：考虑公司有望持续受益于换装进度加快以及民用复合材料市场广阔前景，给予公司“推荐”评级，我们对公司2019/2020/2021 年的EPS 预测分别为0.25/0.27/0.33 元，对应2019/20/21 年PE 为37/34/29 倍。
风险提示：军工产品订单不达预期；民品市场开发不达预期；重大研制项目进程不达预期