事件
10 月29 日晚间，公司公布2019 年三季度报告。报告期内，公司实现归母利润12.77 亿元，同比下滑44.82%；实现基本每股收益0.88 元/股，同比下滑46.99%。公司第三季度实现归母净利润2.22 亿元，环比第二季度下降62.05%。
成本上升+螺纹钢销售价格下降 公司三季度业绩下滑明显
公司主要产品为螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢、铁精粉等，其中螺纹钢营收占比超过50%以上。今年三季度以来，铁矿石价格持续高位。根据钢联数据显示，三季度铁矿石62%澳洲粉矿远期现货价格为101.33 美元/干吨，环比二季度上涨1.5%。在成本压力趋涨的情况下，而公司主营产品螺纹钢三季度价格仍处下滑趋势：以螺纹钢HRB400:20mm 为例，根据钢联数据显示，南昌地区三季度均价为3969 元/吨，环比下降95 元/吨，降幅2.3%。
原料端成本上升及成材销售价格下滑是影响公司三季度业绩表现的主要原因，此外，由于公司二号高炉于5 月29 日发生煤气管道爆燃事故影响公司三季度铁水产量。根据公司公告，公司三季度实现归母净利润2.22 亿元，为2017 年以来单季度最低。
四季度铁矿石价格或将窄幅震荡 业绩有望逐渐企稳
公司属江西省内大型民营钢企，公司经营机制较为灵活，历年来吨钢净利润行业领先。7 月份以来，铁矿石价格已经逐步进入下行周期，我们认为公司四季度铁矿石成本或将围绕90 美元/干吨的价格中枢波动，相对三季度有所下降。而今年废钢价格长期维持2300 元/吨-2500 元/吨价格区间波动，或将对钢材现货价格起到一定支撑作用。此外，我们密切关注后期高炉复产对于公司业绩的带动，我们认为公司四季度业绩有望逐渐企稳。
投资建议
考虑到公司二号高炉事故影响、铁矿石价格持续高位及普钢价格下滑或将影响公司年度业绩表现，我们将公司2019-2021 年EPS 由1.56 元/股、1.66元/股、1.72 元/股调整为1.09 元/股、1.17 元/股、1.29 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、二号高炉复产有变及公司经营出现其他变化等。