投资要点
事项：
公司发布2019年三季报：前三季度实现营业收入5853.4亿元，同比-13.2%；归母净利润207.9亿元，同比-24.9%；每股收益1.78元，每股净资产20.94元。
平安观点：
第三季度收入略降、ASP 提高，毛利率略有降低。2019 前三季度实现收入5853.4 亿元，同比-13.2%，第三季度收入2090.5 亿元，同比-0.4%，3Q 公司销量147.7 万辆（同比-9%），ASP 同比略有提升。第三季度毛利率12.3%，同比-1.6 个百分点，主要是行业景气度较低导致，销管财费用率9.7%，同比减少0.2 个百分点，其中销售费用率略有降低，估计是物流费用计入成本端导致，管理费用率略有升高。
投资收益同比提高，母公司同比亏损加大。3Q 扣非净利润63.2 亿（同比-21.6%），其中投资收益同比+4%至74.5 亿，而上汽大众销量同比-4.6%，上汽通用销量同比-19.1%，估计是成本管控较为严格以及减少对经销商返利导致。上汽自主3Q 亏损12.7 亿（母公司报表净利润-投资收益口径，同期亏损6.5 亿），自主品牌依然承压，预计4Q 有望随行业复苏好转。公司第三季度经营性现金流253.6 亿，同比大幅提升。
通用多款新车下半年上市，大众+自主新能源布局加速。上汽通用下半年创界、昂科拉GX、七座SUV 昂科旗等多款新车上市，有望缓解终端价格压力，提振销量，上汽大众有望2020 年上市中型MPV 车型，提振盈利，MEB 平台预计在2020 年投产第一款新能源车型ID 3，新能源车型预计将加速上量，自主品牌新能源产品技术实力领先，且布局高端车型，有望提升其品牌力，拉升品牌价值，实现弯道超车。
盈利预测与投资建议：公司合资稳健增长，新能源先发优势显著，分红率较高，由于行业景气度较低，调整原有业绩预测，预计2019-2021 年EPS分别为2.48、2.60、2.75 元（原有2019-2020 年业绩预测为2.64、2.78、2.91 元），维持“推荐”评级。
风险提示：1）乘用车市场不及预期，乘用车行业受宏观景气度影响，增速不及预期拖累公司盈利；2）自主品牌减亏不及预期，自主品牌向上受阻，终端价格景气度拖累其盈利能力。3）贸易战超预期，如果进一步放开关税，预计进口车价格降低，进一步影响合资中大型车单车盈利，拖累公司利润。