南方航空披露三季报
南方航空披露三季度报告，三季度实现营业收入437.3 亿元，同比增长5.8%，实现归母净利润23.88 亿元，同比增长17.2%；前三季度实现营业收入1166.7亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润40.78 亿元，同比下降2.3%。
单位收益有所下降，营收增速有所放缓
三季度公司实现ASK916.5 亿，同比增长10.8%，增速环比提高1.8pct，实现RPK766.7 亿，同比增长11.1%，客座率83.66%，同比提高0.25pct，其中国内线客座率下降0.29pct，国际线提高1.51pct，地区线下降1.12pct。受到宏观经济探底及公司运投增加影响，公司三季度运价有所降低，我们测算降幅可能接近5%，拉低收入增速低于运量增长。
成本节约趋势延续，单位非油成本降约4%
航油成本方面，三季度航空煤油出厂价同比下降10%左右，受其影响，公司航油成本预计基本与去年相差无几，我们测算其接近115 亿元。非油成本方面则延续节约势头，我们测算单位非油成本同比下降约4%，节约幅度大于上半年。
费用水平基本平稳，补贴收入有所增长，业绩基本符合预期
公司三季度销售费用率4.52%，同比提高0.19pct，管理（含研发）费用率2.55%，同比微升0.12pct；财务费用方面，因经营租赁并表及人民币对美元汇率贬值影响，公司承担一定汇兑损失，预计其超过22 亿元。如扣除汇率影响，公司扣汇财务费用率因经营租赁并表利息费用增加而有所提高，为3.80%，同比升1.61%，但环比一、二季度有所下降。其他收益方面，公司三季度其他收益10.4 亿，同比升4.54 亿。整体来看，我们测算公司扣汇利润总额约为58.8 亿，同比升略超20%，基本符合预期，提出增发，向大股东增发募集资金
公司于三季报公布日同步公告增发预案，拟向控股股东南航集团增发A 股不超过24.53 亿股，募集资金不超过168 亿元，同时向南航集团全资子公司南龙控股增发不超过6.13 亿股H 股，募集资金不超过35 亿港元。南航集团方才混改引入恒健投资控股、广州城建投资集团、深圳鹏航投资股权投资，并较快提出全额认购南航增发，在一定程度上显现了产业资本对民航业长期前景的乐观预期。
投资建议
2019 冬春航季正班时刻量同比增5.7%，增速显著放缓，叠加B737MAX 停飞持续及R5 限制飞行员飞行小时数，从多维度共同压缩航空公司供给释放空间。考虑到需求有望探底复苏，及去年四季度起的运价低基数，我们认为四季度及2020 年运价有望明显改善。大兴机场已经投产，南航作为未来大兴机场的最大承运人，南北齐飞战略将稳步推进。预计2019-2021年公司归母净利润分别为48.0 亿、72.2 亿、88.0 亿，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑，油价大幅上涨，汇率贬值，安全事故