投资要点：前三季度净利润同比+80%。个险新单同比-12.3%，其中Q3 同比-19%，降幅较Q2 明显扩大。我们预计全年保费及价值仍承压。估值仍低，“优于大市”评级。
中国太保公布2019 年三季报：1）前三季度净利润229 亿元，同比+80%，其中Q3 净利润67 亿元，同比+51%。2）三季度末净资产1702 亿，较年初+14%，较中期+5%。
寿险：个险新单降幅扩大。公司前三季度个险新单保费同比-12.3%，Q3 单季-19%，较Q2 降幅扩大15ppt；个险新单期交同比-18.6%，Q3 单季-26%，较Q2 降幅扩大14ppt。我们预计公司全年保费及价值仍承压，全年NBV 或同比明显下滑。
投资：投资稳健，资产配置稳定。1）公司Q3 单季总投资收益163 亿，同比+25%，较Q2 增速+12ppt。2）前三季度年化总投资收益率5.1%，同比+0.4ppt；净投资收益率4.8%，同比持平。综合投资收益率5.6%，同比+1ppt。浮盈由年初的13亿增至68 亿。3）三季度末，固收资产占比82.2%，较上年末-0.9ppt；权益资产占比14.5%，较上年末+2ppt，其中股票和权益基金合计占比7.8%，较上年末+2.2ppt，与年中基本持平。我们预计公司全年总投资收益率在5%-5.5%之间，好于18 年同期。
产险：车险单季增速有所回暖。1）前三季度公司产险保费收入1005 亿元，同比+13%。2）前三季度车险保费同比+5.3%，其中Q3同比+5.6%、较Q2增速+1.5ppt。
非车险保费同比+32.3%，其中Q3 同比+34%、较Q2 增速-0.9ppt。我们预计在新车及存量车的系列政策催化下，四季度车险增速有望持续好转。
会计估计变更对前三季度利润影响为-37.42 亿。我们预计主要是由于近年重疾发病率提升、公司上调了发病率假设。
转型2.0 持续推进，估值仍低。由于2019 年利润与EV 受2018 年税收调减转回影响较大，我们给予1.0-1.1 倍2020 年PEV，对应合理估值区间48.56-53.42元，2019 年10 月30 日股价对应2020E PEV 仅为0.71x，“优于大市”评级。
风险提示：利率趋势性下行；股票市场大幅波动；保障型增长不及预期。