季报亮点：1、净息差环比上升。量价齐升带动3 季度公司净利息收入环比增4.6%，3 季度单季年化息差为2.27%，环比上升6bp。息差上行来自结构不断优化带来的生息资产收益率上行，负债端付息率则是环比持平。2、业绩保持高增，3 季度营收和PPOP 增速在上半年高增基础上有一定放缓，但降幅趋缓，仍实现23%、26%的亮眼增速。归母净利润同比增速保持平稳。3、资产质量稳中向好。3 季度不良率和不良净生成比例均环比下降，同时拨备覆盖率环比小幅提升，风险抵补能力良好。
季报不足：单季年化成本收入比31%，同比上升1.3 个百分点。其中业务及管理费3Q19 同比增长+17%。
3 季度营收和PPOP 增速在上半年高增基础上有一定放缓，但降幅趋缓，仍实现23%、26%的亮眼增速。归母净利润同比增速保持平稳，在去年同期较高基数基础上同比增13%，增速维持在13 年底以来的最好水平。 1Q19-3Q19 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为33.7%/26.8%/23.3%、37%/32.1%/26.1%、7.5%/13.1%/13.1%。
投资建议：公司2019、2020E PB 0.76X/0.69X；PE 6.90X/6.41X（股份行 PB 0.86X/0.78X；PE 7.29X/6.76X），光大银行18 年来业绩持续高增，资负结构调整回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高，管理改善，建议积极关注。
风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。