事件：环旭电子发布2019 年第三季度季报，2019 年前三季度，公司实现营业收入共计259.71 亿，同比增长17.27%；归母净利润共计8.61 亿，同比增长10.76%。公司毛利率略有上升，达9.90%，与今年年初持平。
点评：2019 年第三季度，公司经营业绩相较于上季度有了较为明显的反弹，其中公司单季度营收113.67 亿元，同比增长21.68%，环比增长64.03%；归母净利润单季度实现4.71 亿，同比增长22.36%，环比增长183.73%。公司第三季度实现业绩反弹主要原因在于消费电子和通讯进入传统旺季、客户三季度和明年新产品的出现、以及5G 通讯和可穿戴设备对SiP 更大的需求量，产能利用率提升带动利润增长。
三季度净利润迎来环比的快速增长，成本管控逐步趋好。公司第三季度对费用的控制成果显著，第三季度公司销售、管理、财务费用占营业总收入同比下滑，保持在6%左右的水准；公司研发支出大致与营收保持同步增长。
预计在 2020 年，费用会得到明显控制。随着第三季度对大客户原来产品份额的提升和新料号的进入，公司归母净利润环比实现 183.73%的增幅。
公司通过战略投资Memtech 整合上下游，三季度毛利率水平有所改善，四季度有望提升。长期看好环旭电子在成本管控方面取得的效果。
消费电子和通信领域的SiP 是公司持续业绩增长的动力；面向5G 未来，将重塑公司产业链的估值。公司深耕SiP 行业近16 年，不断巩固SiP 技术全球领导者地位。5G 通讯、穿戴产品对SiP 有更大的需求，公司今年无线通讯产品新增了 UWB 模组，该项技术具备定位精度高等诸多优势，随着万物互联时代的到来，有望搭建以 UWB 技术应用为主的物联网基础设施和生态系统。公司在2018 年与高通取得SiP 业务的合作，在5G 时代下，将重塑公司产业链的估值。同时公司在精密组装领域的领先优势将延展至消费电子方面，诸如TWS 耳机都是未来潜在的客户市场AiP+UWB 承接明年成长动能。明年5G 手机在毫米波频段引入AiP，大客户核心供应商将显著受益。而UWB 的功能延伸也将进一步拓展，除了手机外，应用场景的落地带来标签（tag）的迅速放量可期。
投资建议：我们维持2019-2021EPS 0.62、0.81、1.21 元/股预期，维持买入评级。
风险提示：汽车电子、SiP 需求不及预期；中美贸易战不确定性；宏观经济下行影响消费电子业务