3Q19 业绩符合我们预期
环旭电子公布三季报：1-9 月收入259.7 亿元，同比增长17.3%；归母净利润8.6 亿元，同比增长10.8%，符合我们预期。
对应3Q19 单季度：收入113.7 亿元，同比增长21.7%，净利润4.7亿元，同比增长22.4%。3Q19 收入及利润同比增速均较1H19 的14.1%/-0.7%明显提速，主要是因为苹果新款iPhone 表现较好，以及新款Watch、工业类等贡献。
发展趋势
UWB 应用空间广阔。1）今年iPhone 上全系标配UWB 模块，环旭是主要供应商，iPhone 单机ASP 也提升20%左右，我们认为UWB将是苹果无线战略的重要一环，未来有望在Watch、Pad、AR 等品类上配置，带来新的增量；2）除苹果外，我们认为UWB 在空间定位及数据传输的作用，将在未来AIOT 时代受到更多品牌重视。
明年苹果大年值得期待。1）iPhone 出货成长：今年苹果iPhone 11新机表现不错。展望2020 年，我们预计在1H20 廉价款iPhone SE2及2H20 5G 版iPhone 加持下，苹果将迎来更好表现，全年都将维持较高景气；2）ASP 将持续提升：展望2020 年，我们预计随着功能增加及设计变化，苹果将会引入新的Sip 模块，ASP 继续提升。
5G 时代Sip 将大有可为。我们认为Sip 设计将适应5G 时代的模块化、微小化趋势，包括核心通讯模块的AiP 毫米波天线，以及其他组件的微小化。环旭也已在Aip 领域加大布局，迎接5G 机遇。
Airpods 采用Sip 设计，成长潜力可期。近期苹果发布降噪款Airpods，开始采用Sip 设计。我们预计明年优化版Airpods 也将引入Sip 设计。我们认为环旭凭借Sip 模块的能力，有望于2020 年进入Airpods 的Sip 模块，成长潜力可期。
盈利预测与估值
我们维持2019/20e EPS 0.64/0.86 元不变。当前股价对应2019/20e21.7/16.1x P/E。维持跑赢行业评级及22.00 元目标价，对应2019/20e 34.5/25.7x P/E，对比当前仍有59%上行空间。
风险
智能手机出货不及预期；SIP 渗透不及预期。