南京银行前三季度归母净利润同比增长15.33%(上半年同比+15.07%)。收入端强劲增长是盈利优异表现的基础(营收上半年/前三季度同比+23.3%/+21.1%)，其中利息净收入增速略有放缓，而非息收入继续高增(上半年/前三季度同比+88.6%/+86.1%)；拨备计提维持积极节奏，前三季度资产减值损失同比增38%(上半年同比+57%)。
3 季度资产规模略有收缩，信贷仍旧积极投放、同业和投资则明显压缩。Q3 总资产环比-1.1%(Q1/Q2 环比+6%/+2.3%)，结构上有所调整：1）贷款继续积极投放，Q3新增贷款254 亿(Q1/Q2 新增367 亿/220 亿)，其中零售领域是重点投向（推测主要是消费类信贷）；2）非信贷资产明显压缩，这也是3 季度缩表的主要原因，其中同业资产减少175 亿、计入其他综合收益的金融投资减少87 亿，不过计入当期损益的金融投资和摊余成本计量的投资略有增加。
3 季度净息差环比小幅下行，利息净收入增速略有放缓。公司披露前三季度净息差1.9%，较上半年的1.94%下降4BPs，受此影响利息净收入增速也略有放缓(上半年/前三季度同比+5.35%/+3.37%)，推测主要是负债成本上升所致：1）公司3 季度存款和同业负债均有减少，而成本相对较高的向央行借款和同业存单均增加，此外存款结构中活期占比也略有下降，都对负债成本形成压力，Q3 单季利息支出环比增长3.35%；2）资产端结构调整有助稳定整体收益率(贷款占比上升，尤其是零售贷款投放积极)，Q3 单季利息收入环比基本稳定(+0.09%)。
风险积极暴露，拨备覆盖水平仍在高位。公司Q3 不良率环比升3BPs 至0.89%，不良贷款余额增加4 亿，同时关注率和关注贷款亦分别上升6BPs 和6.5 亿，表明公司在3 季度加大了风险暴露的力度。拨备方面，继续保持积极的计提力度，Q3 资产减值损失达19.5 亿(Q1/Q2 分别为26.7 亿/11.9 亿)，而由于不良暴露增加，拨备覆盖率环比小幅下降11.36pcts 至415.51%，但依旧在上市银行中位居最高水平之一。
风险因素：银行资产质量超预期恶化；定增进度不达预期。
投资建议：南京银行兼具成长性和安全性，受益今年宽松的量价环境，资产质量和拨备水平依旧领先同业。维持2019/20 年归属于普通股股东EPS 预测1.47/1.71 元，当前股价对应2019 年5.98xPE/0.96xPB。维持“增持”评级。