公司发布2019年三季报，实现营收173.4亿元，同比+0.4%，归母净利润17.0亿元，同比+9.0%，其中Q3营收/净利润分别为同比+2.7%/-3.4%，业绩增速短暂承压。展望未来，A客户新机销量向好，且公司在A客户端份额有望提升，看好公司后续表现，维持“买入”评级。
Q3净利润短暂承压，A客户助力下Q4业绩有望回暖。公司2019年前三季度实现营收173.4亿元，同比+0.4%；实现扣非前/后归母净利润17.0/16.0亿元，同比+9.0%/10.9%，其中Q3单季度营收80.0亿元，同比+2.7%，扣非前/后归母净利润10.9亿/10.7亿元，分别同比-3.4%/-0.8%。受益于汇率波动和A客户追加订单，公司Q3营收增速由H1的-1.5%回升至2.7%。与此同时，受产品结构调整影响，公司Q3毛利率同比-1.8pcts至24.4%致整体业绩承压。费用端方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.18/+0.34/-0.57/-0.78pct，其中受益于汇兑损益及利息收入增加，公司财务费用由0.9亿元改善至-1.6亿元。展望Q4，A客户iPhone11系列销量超预期，向供应商追加订单，看好公司业绩回暖。
A客户：新机销量超预期，同时有望受益MPI天线转单。A客户于9月发布的iPhone11系列新机受消费者认可，我们预计三款新机19H2销量有望达7000万部（发售前预期为6500万部），并带动上游FPC/SLP需求。与此同时，公司新机换用MPI天线，公司是该料号的一供，目前由于二供产品质量不及预期，公司短期内在该料号的份额将显著提升，根据我们测算增量营收约19亿元。此外，A客户预计明年还将推出两代iPhone（H1的SE和H2的5G新机），20年整体出货量有望增至2亿部（YoY8%），公司作为其核心供应商有望受益。
非A客户：华为端进展顺利，乐观看5G时代的增量空间。公司自18H2起与华为展开全面合作，逐步为华为手机供应FPC及主板的部分料号，如Mate30的LCP连接器，目前已贡献部分营收。华为已推出5G手机，预计未来将继续增加FPC及SLP用量，其PCB单机量价齐升路径同A客户。未来随着华为高端机份额攀升，公司营收结构有望持续优化。
风险因素：A客户销量疲弱、PCB升级放缓、天线方案变更、行业竞争加剧等。
投资建议：公司为全球第一大PCB生产商及A客户核心PCB供应商，未来有望持续受益5G继续成长。我们维持公司2019/20/21年EPS预测为1.32/1.57/1.87元，考虑龙头溢价，给予公司2020年36倍PE，对应目标价56.52元，维持“买入”评级。