康弘药业10 月30 日发布2019 年三季报：实现营业收入24.10亿元，同比增长10.41%，归母净利润5.52 亿元，同比增长9.05%。
扣非归母净利润5.04 亿元，同比增长11.25%。
第三季度，公司实现营业收入8.91 亿元，同比增长11.48%，归母净利润2.12 亿元，同比增长8.06%，扣非归母净利润1.88 亿元，同比增长1.42%。
公司收入保持平稳增长，利润增速略有下滑略低于预期。康柏西普上半年已获批糖尿病黄斑水肿适应症，并有望通过谈判覆盖增加适应症覆盖，助力康柏西普学术推广，将促进康柏西普销量增长，维持公司“强烈推荐”评级。
公司三季度收入维持平稳增长，预计全年康柏西普保持快速增长，化药、中药板块有望继续回升。
公司第三季度收入增速略快于上半年，维持平稳增长。康柏西普疗效达到国际先进水平，市场空间大，预计将持续保持较快增长。化药、中药板块上半年已经恢复正增长，在新一轮医保目录调整中，文拉法辛和莫沙必利由乙类调整为甲类，渴络欣胶囊删除了报销范围限制，有望获益，预计将继续回升。
研发费用大幅增长、利息收入减少导致公司费用率有所上升。
公司第三季度毛利率为92.11%，净利率为23.79%，与去年同期的92.50%和24.55%小幅下降。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为48.13%、8.88%、9.83%和-0.64%，较去年同期的变化幅度分别为-1.09%、-0.55%、1.85%和0.67%。
公司三季度研发费用为8757 万元，同比增长37.31%；计入“开发支出”的资本化研发投入达到2.06 亿元。公司加大研发投入，无论是费用化的早期项目和资本化的临床III 期项目支出都大幅增加，导致公司研发费用增加，利息收入减少，费用率有所上升。
医保谈判将要进行，公司核心产品康柏西普预计将降价并纳入糖尿病黄斑水肿新适应症。
康柏西普于2017 年通过谈判降价进入医保，谈判结果截止到2019 年12 月31 日。两年来，同类产品阿柏西普已于2018 年获批上市，预计新一轮医保谈判中将纳入，且康柏西普、雷珠单抗和阿柏西普都已先后获批糖尿病黄斑水肿适应症。因此，预计此次医保谈判康柏西普将再次降价，并纳入新适应症的报销。糖尿病黄斑水肿是眼科抗血管生产药物患者人数最多的适应症，预计增加医保覆盖后，接受治疗的患者人数将大幅增加，对冲降价对销售收入的负面影响。
盈利预测：我们预计公司2019-2021 年实现收入分别为32.56亿、36.87 亿、42.46 亿，同比分别增长12%、13%、15%，归母净利润分别为8.40 亿、10.07 亿、11.85 亿，同比分别增长21%、20%、18%，2019-2021 年EPS 分别为0.96 元、1.15 元、1.36元。公司当前股价对应19 年PE 估值33 倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：医保控费强度超出预期；产品降价压力增大；产品研发进展不及预期