公司动态事项
公司发布2019年三季度报告。
事项点评
19Q3业绩表现靓丽
公司2019年前三季度实现营业收入111.08亿元，同比增长27.53%；实现归母净利润5.48亿元，同比增长40.10%；实现扣非归母净利润5.41亿元，同比增长38.62%。分季度来看，公司2019Q3实现营业收入39.11亿元，同比增长22.46%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长41.52%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增长41.27%，利润增速高于收入增速的主要是收入结构调整导致毛利率水平同比小幅增长等因素所致。
毛利率水平同比有所上升，预计高毛利业态持续高速增长公司2019年前三季度销售毛利率为12.37%，同比提升2.08个百分点，主要受公司零售、器械、工业等高毛利业态高速增长导致公司整体收入结构变化所致。一方面，公司持续推进医院供应链延伸服务项目，已签订项目协议的医疗机构数量持续增长的同时推动器械耗材SPD等项目合作，带动批发业务保持快速增长；另一方面，受益于强化DTP药店布局、仙茱中药科技产能释放、并表万通制药等因素，公司零售、工业等高毛利业态业绩高速增长，带动公司整体毛利率水平提升。
期间费用率同比小幅上升
公司2019年前三季度期间费用率为5.45%，同比上升1.15个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.45%、2.07%、0.93%，同比分别上升0.3个百分点、0.35个百分点、0.5个百分点，主要是公司业务高速扩张等因素所致。公司2019年前三季度经营性现金流量净额为-5.92亿元，较上年同期的-7.57亿元有所收窄，考虑到公司每年第四季度经营性现金流回款较大，预计2019年全年经营性现金流量净额将进一步改善。n风险提示
两票制等行业政策风险；医院供应链延伸项目进展不及预期的风险；DTP业务增速不及预期的风险
投资建议
未来六个月，维持“谨慎增持”评级
预计公司19、20年EPS为2.63、3.24元，以10月29日收盘价36.75元计算，动态PE分别为13.96倍和11.36倍。我们认为，公司深耕广西医药流通区域市场，在广西省内渠道优势和配送优势明显，叠加终端市场覆盖、控制能力强等因素，推动公司批发业务持续快速增长；此外，公司在广西省内具有批零一体化的协同优势，叠加门店快速扩张、强化DTP药店布局等竞争优势，零售业务有望保持高速增长。未来六个月，维持“谨慎增持”评级。