事件：公司发布2019 年三季报，2019 年前三季度公司营业收入为317.55 亿元，同比增长50.96%；归母净利润为34.80 亿元，同比增长167.08%，第三季度单季度营业收入为94.93 亿元，同比增长50.33%；归母净利润为9.04 亿元，同比增长105.97%，业绩符合预期。
盈利能力大幅提升，现金流持续改善。2019 年前三季度公司毛利率为29.19%，同比提升3.45Pct，净利率为11.49%，同比大幅提升6.31Pct，公司毛利率和净利率持续提升，盈利能力大幅增强。另外，前三季度公司经营性现金流为49.62 亿元，同比增长62.51%，现金流情况持续改善。
工程机械行业持续稳定增长。根据工程机械协会的数据，2019 年前9 月份，挖掘机销量为17.9 万台，同比增长14.7%，保持稳定增长态势；汽车起重机销量为3.28 万台，同比增长32.4%，保持了快速的增长。考虑到公司产品结构的“后周期”属性，且核心产品市占率逐年提升，预计2019 年公司收入和利润在各核心产品带动下继续增长，增速继续好于行业。
主营产品市场地位持续良性提升。2019 年公司重启“事业部制”，产品线销售职能回归事业部，产销衔接更加精准。起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持“数一数二”，其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一，汽车起重机国内市场份额提升迅速，。
挖掘机、高空作业平台和农机“三机”业务发展顺利，有望成为公司未来增长点。公司挖掘机目前主要生产中挖，另外公司的小挖产线即将达产，挖机业务有望放量。另外，高空作业平台有望借助产品和品牌优势进入第一梯队；农机业务库存逐步减少，收入环比不断改善，有望在明年扭亏为盈。整体来看，公司产品结构更加优化，扩展了未来的增长空间。
智能化转型拥抱未来。2019 年公司全面推进数字化转型，发布云谷工业互联网平台新版本，推进工业大脑、农机大脑等大数据产品，赋能产品事业部提供基于智能设备的客户端整体运营解决方案，助力传统制造向智能制造转型。
投资建议：预计2019~2021 年公司净利润分别为44.7 亿元、56.6 亿元和60.3亿元，对应EPS 分别为0.57 元、0.72 元、0.77 元。首次给与买入-A 评级，6个月目标价6.84 元，相当于2019 年12X 市盈率。
风险提示：宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、基建投资大幅下滑