事件
长江电力发布2019 年三季报
长江电力发布2019 年三季报，公司2019 年前三季度营业总收入380.84 亿元，同比减少2.51%；实现归属母公司净利润为178.33亿元，同比减少0.50%；加权平均净资产收益率为12.20%，同比微降0.71 个百分点。第三季度单季实现营业收入177.21 亿元，同比减少10.75%，归母净利润92.60 亿元，同比减少1.49%。
简评
汛期来水偏枯拖累业绩，投资收益增长有所对冲三季度公司电站所处流域整体来水偏枯，其中长江上游溪洛渡水库来水量约557.86 亿立方米，较上年同期偏枯29.45%，三峡水库来水量约1808.51 亿立方米，较上年同期偏枯16.98%。汛期来水偏枯导致公司三季度单季发电量同比减少9.61%至748.33 亿千瓦时，营业收入亦同比下滑10.75%。我们测算公司不含税上网电价同比下降0.3 分钱，或是由于不同电站发电量占比变化所致。
公司三季度单季毛利润为129.97 亿元，同比下滑约5.74 亿元，但得益于投资收益增长明显，在一定程度上对冲了主营业务利润下滑的不利影响。
积极拓展海外市场，一主两翼战略更进一步
公司作为国内水电行业的龙头企业，秉承水电为主、配售电及海外电力资产并重的一主两翼战略，积极开拓新的发展空间。2019年9 月长江电力拟以基础对价35.9 亿美元，收购秘鲁第一大电力公司LDS 83.64%的股权。标的公司所处区域用电需求较好，电费回收率高，叠加秘鲁政治经济格局较为稳定，对于公司实施海外拓展战略而言是难得的优质资产。公司积极开拓海外市场，有助于公司长远稳定的发展。
乌白两电站建设有序推进，未来资产注入推动公司成长目前三峡集团金沙江上在建的乌东德（1020 万千瓦）和白鹤滩（1600 万千瓦）进展顺利，乌东德预期于2020 年7 月实现首批机组投产，2021 年底全部投产完毕；白鹤滩预期于2021 年7 月实现首批机组投产，2023 年初全部投产完毕。我们假设未来两电站以分批注入的方式注入上市公司体内，在提升长江电力装机规模的同时将显著增厚公司EPS
维持长江电力“买入”评级
公司作为全球最大水电上市公司，其良好的现金流、稳定的业绩及分红有望持续为投资者带来稳健收益。
而在全球降息叠加经济不确定性增加的大背景下，公司当前3.9%的动态股息率仍具有一定的吸引力，水电资产的投资价值愈发明显。考虑公司水电业务运营稳定，我们预测公司2019 年-2021 年EPS 分别为1.03、1.04 和1.05元，维持买入评级。