事项：
国泰君安披露2019 年第三季度报告，1-9 月公司实现营业收入205.93 亿元，同比+22.67%；归母净利润65.46 亿元，同比+18.76%。加权平均ROE 为5.19%，较上年度同期增加0.72 个百分点。
评论：
金融科技推动经纪业务。2019Q3 沪深两市A 股日均成交额4567 亿元，同比增加57%。国泰君安2019Q3 代理买卖证券业务净收入13.42 亿元，同比增加40%，环比降17%。公司强化金融科技运用，首家开展科创板等多元化在线业务，2019 年6 月末，公司经纪业务净收入市占率排行业第一位，2019Q3 经纪业务手续费净收入同比增速低于市场整体交易量增速。
IPO 业绩提速。2019Q3 公司证券承销业务净收入6.26 亿元，同比增加63%，环比降9%。今年以来，国泰君安累计完成首发 6 家（去年同期为4 家），增发10 家（去年同期为18 家）。金额方面，IPO 累计募集 53.61 亿元，同比增加87%；第三季度较上半年累计增加募集资金36.51 亿元；前三季度合计公司债+企业债承销规模1175.47 亿元，同比增加49%。
投资收益不理想，股权质押风险把控好。公司2019Q3 实现资管业务净收入3.51亿元，同比增加0.23%，环比降35%。2019 上半年末，公司资产管理业务受托资金规模排名行业第三位，促进资管业务手续费净收入的大幅增加。2019年6 月末，公司资产管理规模为7637 亿元，较上年末增加1.73%，其中主动管理资产规模4042 亿元，较上年末增加30.14%，主动管理占比提升至53%，公司积极加强主动管理能力，提高未来资管机构的核心竞争力。公司报告期内实现投资净收益（含公允价值变动）10.27 亿元，同比降33%，环比降55%，其中包含了直投子公司在科创板跟投的投资收益浮盈。国泰君安参与3 个科创板IPO 项目，目前合计浮盈1.58 亿元，位居第三。公司持续对股权质押业务进行风险管理，第三季度继续计提信用减值2.90 亿元，1-9 月累计计提7.84亿元。报告期末，公司金融投资资产规模实现2523 亿元，较年初增长30%，其中交易性金融资产占总规模的70%，较年初增长28%。
投资建议：国泰君安是前五大证券公司中唯一连续 12 年获得证券公司分类评级 A 类 AA 级的券商，营收、资本等指标稳居业内领先地位，综合金融优势明显。2019 年9 月23 日，原太保总裁贺青调任国泰君安董事长，将带领国泰君安继续推进内部改革，拓宽国际业务，加大创新以提高竞争力。我们上调2019-2021 年公司EPS 预计为1.09/1.48/1.67 元（原预测值为1.07/1.40/1.56 元），BPS 分别为15.00/15.92/16.87 元，对应 PB 分别为1.14/1.07/1.01，ROE 分别为7.27%/9.31%/9.90%。维持给予 2019 年业绩1.6 倍PB 估值，目标价24 元，维持“推荐”评级。
风险提示：中美贸易摩擦反复，经济下行压力加大，金融监管趋严