事件：
公司发布2019 年三季报，报告期内实现营业收入38.57 亿元，同比增长1.13%；归母净利润2.56 亿元，同比下滑9.84%。
点评：
1.Q3 略低于预期，毛利率下滑。Q3 单季度营收11.62 亿元，同比下滑2%，环比下滑11.1%；归母净利0.54亿元，同比下滑33.3%，环比下滑42%。Q3 毛利率23.4%，同比下滑1.5pct，环比下滑0.3pct。
2.乘用车业务锁定中长期成长。公司乘用车业务大订单相继落地锁定中长期增长，相继拿到吉利PMA 平台热交换总成、捷豹路虎发动机油冷器订单，并通过东风雷诺全球发动机机油冷却器、通用水冷板、采埃孚变速箱油冷器等定点。 国六商用车后处理系统、汽油机EGR 冷却器总成等也取得了技术升级，并且随着公司与佛吉亚、皮尔博格合作深入，又拿到广汽EGR 定点，以及尾气排放法规趋严，尾气处理业务将继续高速增长。
3.新能源热管理进入爆发期。公司目前具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力，已经为宁德时代供应水冷板，为广汽、比亚迪供应电池电机散热器、电池冷却器。又拿到沃尔沃SPA2纯电平台冷却模块、比亚迪冷却模块以及江铃新能源热泵空调等定点。随着订单集中落地，新能源热管理业务进入爆发期。
4.我们预计公司2019-2021 年归母净利润为：3.3/4/4.9 亿元，对应PE 分别为17/14/12X。维持“推荐”评级。
风险提示：工程机械及商用车市场增速回落，原材料价格上涨，新能源热管理业务不及预期。