三季度业绩超预期，毛利率有所下降
公司发布三季报，2019 年前三季度实现收入10.1 亿元，同比增长37.5%；归母净利润2.25 亿元，同比增长40.8%。分季度来看，19Q3 单季度收入3.6 亿元，同比增长40.2%；归母净利润7423 万元，同比增长37.3%，依然维持高增长。由于公司产品以出口美国为主，受到贸易争端升级的影响，Q3 毛利率32.79%，同比下降10.38 个pct。公司费用率有所收缩，Q3 财务费用率3.14 个pct，同比降低3.46 个pct，同时资产处置收益与投资净收益共计1183 万元，一定程度上降低关税对于净利率的影响。前三季度经营性净现金流2.19 亿元，同比增长67.09%，与利润规模基本匹配。
海外产能转移顺利，看好公司长期发展潜力
根据公告的披露，公司投资500 万人民币在中国台湾新设全资子公司，用于产品销售；由美国子公司出资2530 万美元，在马来西亚设立全资孙公司，作为公司海外生产基地，积极实施产能转移，加速全球布局。6 月份贸易争端升级后，公司三季度收入端依然维持较高增长水平，表明下游客户粘性较高，对于产品质量的认可是支撑公司长期发展的源动力。截止三季度末，公司预收账款2372 万元，相比年初增长33.52%，订单充足。
投资建议：预测19-21 年收入分别为13.92/17.67/21.76 亿元，EPS 分别为1.69/2.03/2.42 元/股，当前股价对应的PE 分别为20x/16x/14x。公司产品与可比公司相比存在一定差异，在下游需求持续的背景下，公司在智能家居、光伏工业等领域进行战略布局，产品应用场景扩张，未来成长性较好。综合考虑可比公司估值水平及成长性差异，给予公司19 年PE 为26x，对应合理价值44.04 元/股，给予公司“买入”评级。
风险提示：中美贸易摩擦加剧的风险，毛利率波动的风险，市场竞争加剧的风险，人民币汇率大幅波动，客户集中度相对较高。