事件：
公司发布2019 年三季报，第三季度公司实现营业收入17.41 亿元，同比增加2.54%；实现归母净利润2.01 亿元，同比减少9.06%；前三季度公司实现营业收入51.48 亿元，同比增加1.87%；实现归母净利润5.56 亿元，同比减少5.54%。业绩增速符合申万宏源预期。
投资要点：
业绩增速符合申万宏源预期，在手货币资金大幅同比增长。前三季度公司实现营业收入51.48 亿元，同比增加1.87%；实现归母净利润5.56 亿元，同比减少5.54%。业绩变动原因主要是：1）高压直流继电器、电力继电器、工控继电器、信号继电器、低压开关等板块保持较快增长；2）通用继电器和汽车继电器面临销售压力。受销售回款、托收贴现及税收返还增长等影响，前三季度公司实现经营活动现金流量净额15.53 亿元，去年同期为2.71 亿元，同比增长471.97%。截至2019 年9 月底，公司在手货币资金16.76 亿元，同比增长150%。
电力继电器受益于智能电表换装周期，印尼工厂投产加速海外市场开拓。国内方面，国网电表招标量从2018 年下半年开始复苏，2019 年内招标总量有望达到7391 万只，同比增长37%。公司主打产品计量磁保持继电器在国网份额超过60%，未来两年有望持续受益；（2）国外方面，英网、法网及美网等重要市场陆续启动，印度、东南亚地区进入快速发展，公司首家海外工厂已于8 月初在印尼正式投产，有望进一步提升公司电力继电器的海外竞争力，加速海外市场开拓。
高压直流产品国内外认证顺利，快速切入新能源汽车市场。公司的高压直流继电器在国内占据约40%份额，客户包括北汽、比亚迪和宁德时代等，在海外市场先后获得路虎、保时捷、大众MEB、奔驰、福特、特斯拉、三星电池等重大项目主要供应商指定证书。公司已经进入了特斯拉、奔驰和大众的供应链，目前是大众MEB 平台的主要供应商，已经开始向特斯拉小批量供应预充电继电器。公司作为全球继电器产量第一的出口外向型企业，有望受益新能源汽车产业的高速成长。传统汽车继电器方面，公司专注于大电流PCB 汽车继电器（替换插拔式汽车继电器）研发生产，预计2022 年大规模置换并上量。
维持盈利预测不变，维持“增持”评级：我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为7.08 亿元、7.80 亿元和8.97 亿元，对应EPS 分别为0.95、1.05、1.20 元/股，当前股价对应PE 为27、24、21 倍，维持“增持”评级。
风险提示：国网智能电表招标进展不达预期；新能源汽车推广不及预期。