19Q1~Q3 收入同增33.35%、净利同增32.04%，Q3 收入增长提速公司2019 年前三季度营业收入20.80 亿元、同比增33.35%，归母净利润2.40 亿元、同比增32.04%，扣非净利润2.38 亿元，同比增41.50%，EPS1.20 元。
分季度看，18Q1~19Q3 单季度收入分别同比增长10.93%、41.60%、36.64%、40.62%、27.59%、27.39%、45.15%，19Q3 收入增长提速显著主要为爆款产品SPA 泡泡面膜销售业绩靓丽、促线上渠道收入快速增长；同期归母净利分别同比增29.58%、68.44%、43.81%、40.46%、30.36%、39.39%、26.07%，19Q3 净利润增速低于收入主要为主推爆款SPA 泡泡面膜毛利率较低拉低总体毛利率，而期间费用率同比下降、未有大幅上涨。
收入分拆：19Q1~3 线上继续高速增长，线下增长有所放缓分渠道来看，19Q1~3 线上、线下营收分别同比增60%、高个位数，增速分别与18 年全年相比持平、放缓。分季度来看，线上19H1 受去年高基数影响增速较18 年有所放缓、19Q3 获益于爆款打造增长靓丽；线下19Q3 增速环比19H1 有所放缓，主要为线下主力渠道CS 店等总体承压，优资莱单品牌店为新业态、前期发展仍有待模式理顺与调整。
线上持续高速增长促19Q1~3 公司线上收入占比已达50%。预计19Q4电商旺季，线上渠道营收继续高速增长，全年占比有望提升至55%。
19Q1~3 毛利率升、费用率升，存货周转提速毛利率：19Q1~3 毛利率同比上升0.71PCT 至63.85%，主要为高毛利的电商渠道占比提升所致。
分季度来看，18Q1~19Q3 毛利率分别为63.10%（-1.11PCT）、61.32%（+0.69PCT）、65.07%（+2.09PCT）、65.74%（+6.07PCT）、63.83%（+0.73PCT）、67.60%（+6.28PCT）、60.45%（-4.62PCT），19Q3 毛利率降幅较大，主要为低毛利率的泡泡SPA 面膜产品收入占比上升。
费用率：19Q1~3 期间费用率同比上升0.19PCT 至48.05%，其中销售、管理+研发、财务费用率分别为39.43%（+0.58PCT）、9.11%（+0.32PCT）、-0.49%（-0.71PCT），销售费用率同比上升主要为广告费、市场推广投入增加，管理费用率上升主要为股权激励摊销。
分季度来看，18Q1~19Q3 销售费用率分别为36.12%（-1.46PCT）、39.04%（+4.98PCT）、41.30%（+3.29PCT）、34.94%（+1.31PCT）、35.61%（-0.51PCT）、42.95%（+3.91PCT）、39.48%（-1.82PCT）；管理+研发费用率分别为8.64%（-1.47PCT）、7.37%（-6.80PCT）、10.41%（-1.45PCT）、8.71%（+0.08PCT）、9.03%（+0.39PCT）、8.78%（+1.41PCT）、9.48%（-0.93PCT）；财务费用率分别为0.21%（-0.72PCT）、0.05%（-1.30PCT）、0.41%（-0.84PCT）、-2.01%（-2.42PCT）、-0.60%（-0.81PCT）、-0.37%（-0.42PCT）、-0.51%（-0.92PCT）。
其他财务指标：1）19 年9 月末存货较年初增加20.64%至2.81 亿元。
存货周转率为2.93、较上年同期的2.59 有所加快。
2）应收账款较年初增加41.53%至1.26 亿元，应收账款周转率为19.36、较上年同期的30.33 大幅放缓，主要由于销售增长，各线上平台促销活动使应收款增加。
3）2019年前三季度公司经营性现金流量净额同减61.02%至7265万元，主要由于销售增长，购买商品、接受劳务支付的现金增加以及支付税费增加、支付的各项销售费用增加等。
再次验证趋势把握能力，爆款策略望持续发力我们认为：1）公司定位大众护肤品，行业竞争集中于品牌营销、渠道拓展等。回顾公司历史，具有出色的趋势把握能力，先后把握了CS 渠道、电商渠道等发展机遇，近年随着内容营销的兴起，公司快速切换营销策略、加码内容营销，至19Q3 成功打造泡泡SPA 爆款面膜，7 月当月成为阿里全网美容护肤单品销售额及销量双第一，助力线上销售，泡泡SPA 面膜的成功再次验证了公司出色的趋势把握能力、积极拥抱变化，预计未来有望持续复制内容营销打造爆款的运营思路、线上收入增速继续靓丽；行业总体线下渠道承压、预计公司线下渠道收入增速平稳。
2）毛利率方面，过去电商渠道毛利率总体高于其他渠道，随着电商占比提升、公司毛利率有所提升，但随着网红、KOL 等内容营销的启用，公司线上产品销售需与网红分成，预计线上毛利率将下降。
3）费用率方面，品牌发展离不开营销、尤其当前品牌竞争激烈，预计销售费用率将继续维持较高水平，管理费用率总体保持稳定。
我们看好公司在其所定位的大众化妆品市场中所采取的策略：快速响应行业变化、积极加大内容营销投放力度抢夺优势营销资源、战略上重视电商直营化发展（分享电商红利的同时及时把握消费者需求动向、方便公司后续实现从产品概念开发、营销策划到供应链管控地全链路孵化爆款），成功打造爆款赋能线下渠道。19Q3 爆款打造带来收入增长超预期、拉低毛利率，我们上调19~21 年营收盈利预测，维持19~21 年净利盈利预测，对应EPS为1.89、2.57、3.33 元，对应19 年PE 47 倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端零售疲软；渠道拓展、营销效果、新品牌培育不及预期；无法及时把握行业趋势变化。