投资要点：
事件：公司公布三季报，前三季度，公司实现营业收入45.84 亿元，同比增长18.02%（其中Q3 单季度15.71 亿元，同比增长32.27%）；归母净利润7618 万元，同比增长9.58%（其中Q3 单季度5470 万元，同比增长10.60%）；扣非归母净利润6033 万元，同比减少13.50%（其中Q3 单季度4493 万元，同比减少10.20%）。业绩略超市场预期。
Q3 单季度收入同比增长32.27%，收入加速超预期，网安是核心驱动力。前三季度收入增速分别为9.44%、14.34%、32.27%，网安与安全可控是增长核心驱动力，三季度为安可试点项目验收期。其他，政务云方面，中标天津政务云；政务信息化方面，公司承接的中国政务服务平台上线；企业信息化方面，TECO 工业互联网平台通过了工业互联网平台可信服务评估认证。2019H1 新签合同总额大幅增加，签约总额超过50 亿元，预计为安可试点落地影响，预计订单下半年开始兑现收入。
前三季度整体毛利率达到23.89%（其中Q3 单季度24.65%，2019 年逐渐改善），同比提升2.92pct，经营质量改善。2019H1 系统集成业务同比下滑7.13%，收入占比下滑至50%以下，相比于17 年集成业务占比58.60%，低毛利率业务占比逐步下降是经营质量改善关键，也是公司转型成功佐证之一。
前三季度销售费用/管理费用/财务费用分别同比增长83.29%/22.30%/89.82%。管理费用平稳增长，销售费用增速较快，预计主要为安可推广市场空间大，为应对潜在商机扩充销售团队。
开发支出1.66 亿元，同比增长144.57%，转型期研发投入开始转化为成果。公司战略方向完全锁定到了数字化服务上，会进一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行业，但转型期投入仍大影响短期利润增速表现（研发费用1.2 亿元，同比增长90.48%）。未来业务分为4 个方面：1）最核心的是行业智能应用与数字服务，把原来面向行业的解决方案升级到基于数字的智能应用；2）面向政府提供私有云服务；3）大安全方向（含自主可控）；4）毛利偏低的系统集成业务（占比逐步降低）。
转型期投入仍大，维持2019-2021 年盈利预测，维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向，转型期投入较大。维持盈利预测，预计2019-2021年营业收入为68.26 亿元、80.56 亿元、98.87 亿元，归母净利润为3.85 亿元、4.71 亿元、5.87 亿元。维持“买入”评级。