Q3 公司营收增速环比Q2 下降4.9pcts 至11.9%，营业成本同增19.5%高于营收增速，使得当季毛利率同降5.9pcts 至7.7%，期间费率同降2pcts 至9.1%。
受盈利能力下降影响，公司Q3 净亏损0.92 亿元。Q3 公司快递/快运业务分别同增21%/1.2%，增速环比放缓22pcts/提速8.6pcts，我们预计公司短期业绩仍将承压。
业绩概览：Q3 公司营收同增11.9%，增速较Q2 放缓4.9pcts。受业务扩张下资源投入较多影响，公司营业成本同增19.5%，导致Q3 毛利率同降5.9pcts 至7.7%。Q3 期间费用率同降2.0pcts 至9.1%，投资收益（理财为主）同降41%至0.13 亿元，其他收益（政府补贴为主）则同增486%至1.24 亿元，最终公司Q3 扣非净利/归母净利分别同降183%/96%至-0.92 亿/0.06 亿元。
Q3 快递业务进一步放缓，但快运业务有所回暖。Q3 公司快递业务收入同增21.0%至36.5 亿元，环比Q2 放缓22pcts，连续两个季度环比放缓，Q1/Q2 公司快递业务收入分别同增54%/43%。公司Q3快运业务有所回暖，收入同增1.2%至27.7 亿元，增速环比Q2 提速8.6pcts。其他业务收入Q3 同增28.8%至2.23亿元。
费用控制较好，但无奈资源投入较多推高成本，公司Q3 盈利承压。虽然得益于前期持续的信息化建设投入所带来的后端管理效率的提升，公司Q3 起降费用同降1.5%至18 亿元。但是由于Q3 公司延续上半年策略，维持人力、运力等方面的投入，旨在提升全链路时效及客户体验，进一步增强核心竞争力，导致单季营业成本同增19.5%，高于营收增速，公司盈利承压明显。
经营现金流有所承压，前三季度资本开支同增56%。前三季度公司经营净现金流同降102%至-0.29 亿元，应收账款同增37.8%至13.6 亿元，显示公司经营现金流有一定承压。同时前三季度资本开支累计同增55.9%至8.6 亿元，表明公司加快资源投入，保障快递业务服务质量提升与业务增长需求。
风险因素：快运和快递的竞争压力风险；人工和油价等成本上升风险。
投资建议：Q3 公司业绩低于预期，考虑到公司处于业务拓展期，资源投入较多对盈利能力有所扰动，调整公司2019/20/21 年EPS预测至0.43/0.59/0.75 元（原EPS 预测为0.72/0.96/1.24 元），维持“增持”评级