事件：近日深南电路发布2019 年三季报，报告期内公司实现营收76.6亿元，同比增长43.5%，实现归母净利润8.7 亿元，同比增长83.3%。
投资要点:
主营稳健+毛利率提升，业绩增速接近预告上限。公司前三季度归母净利润高达8.7亿元，同比增长83.3%，接近预告区间（65%-85%）上限，其中Q3单季贡献归母净利润4.0亿元，同比大增105.8%，超出市场预期。收入端来看，前三季度营收76.6亿元（+43.5%）,其中Q3单季营收28.7亿元（+36.7%），表现相对平稳。5G的通信设备订单和服务器订单依旧是稳定的增收来源。值得注意的是，Q3单季毛利率达到28.8%，环/同比分别提升4.8/6.8个百分点，判断高利润设备订单占比提升叠加内部产线优化是主因。费用端则依旧平稳，销售费率略降0.1个百分点，而管理与研发费用合计提升0.3个百分点，研发费用增速持续高于营收增速。
5G商用带动通信PCB量价齐升，南通项目进展顺利。随着5G商用临近，通信PCB将迎来量价齐升的发展机遇。半年报显示公司PCB印制电路业务已经贡献收入35.3亿元，同比增长53.4%，增速领跑所有业务。而三季度以来，以PCB印制电路为代表的部分5G产品已经开始批量出货，预计来自5G的收入占比有望进一步提升。此外，目前南通一期项目产能爬坡基本结束，产能利用率已经处于较高水平。南通二期项目也已经投入建设，预计建设时间1-2年，达产后可实现年均利润3.0亿元，将持续为公司分享5G建设红利提供产能保障。
封装基板静待无锡工厂产能释放，有望受益芯片国产化。新赛道方面，公司前瞻性地布局IC载板，此前募投的无锡封装基板工厂已经于6月连线试生产，目前处于产能爬坡阶段，主要面向存储市场。随着半导体下游需求的复苏，电子产品更迭提速，预计半导体材料的需求也将持续走强，国产化替代的材料板块将迎来巨大市场空间。
盈利预测与投资建议：预计公司2019-2020年EPS分别为3.3、4.6元，对应当前股价的PE分别为44.7、32.7倍，维持“买入”评级。
风险因素：公司产能释放不及预期，5G商用不及预期，半导体国产化不及预期。