事件：深圳燃气发布2019年三季报，实现营业收入100亿元，同比增长6.25%；归母净利润9.18亿元，同比增长8.94%；扣非后净利润8.89亿元，同比增长7.94%。
点评：
三季度归母净利润和现金流大幅增长。前三季度毛利率21.66%，同比上升0.78个百分点；期间费用率11.26%，同比上升1.32个百分点；净利率9.59%，同比上升0.23个百分点；经营性现金流净额18.24亿元，同比增长21%。其中第3季度实现营业收入34.17亿元，同比增长5.41%；归母净利润3.23亿元，同比增长58.29%；经营性现金流净额11.37亿元，同比增长89.31%。
三季度天然气销量提速，电厂天然气销量回升。目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省（区）拥有40个城市（区）管道燃气特许经营权。前三季度天然气销售收入66.09亿元，占比66%，同比增长9.3%，增速高于上半年的5.82%；液化石油气批发销售收入14.86亿元，同比减少18%。天然气销售量22.58亿方，同比增长6.67%，增速高于上半年的2.25%。其中电厂天然气销售量7.14亿方，同比增长2.29%，非电厂天然气销售量15.45亿方，同比增长8.88%。
加快推进老旧住宅和城中村管道气改造。目前深圳地区居民管道燃气普及率约30%，对比北京、上海等一线城市80%的普及率，深圳地区居民燃气普及率仍较低。按照深圳市政府要求，居民燃气普及率在未来3年内有望上升至80%。公司正加快深圳地区老旧住宅和城中村管道天然气改造。预计到2020年完成城中村和老旧住宅区管道燃气改造100万户。城中村改造用气将为公司贡献新增净利润约2亿元。
LNG接收站投产增加业绩弹性。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站已于8月份试投产。公司将拥有自主的LNG进口渠道，产业链布局进一步完善，可丰富气源结构，未来有望获取更具成本优势的气源，增加公司业绩弹性。
投资建议：维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.39元、0.46元，对应PE分别为20倍、17倍，维持谨慎推荐评级。
风险提示。城中村燃气改造进度低于预期；电厂天然气销售低于预期；气价波动的不确定性；LNG分销业务低于预期；液化石油气业务下滑。