事件: 公司公告2019 年三季度财报，前三季度公司合计实现营业收入10.12 亿元，同比增长37.47%，归母净利润2.25 亿元，同比增长40.82%，扣非后归母净利润1.90 亿元，同比增长19.47%。单三季度公司实现营收3.62 亿元，同比增长40.18%，归母净利润0.74 亿元，同比增长37.27%，扣非归母净利润0.61亿元，同比增长12.66%。
绑定北美巨头享行业成长红利，三季度收入增长大超预期。公司单三季度收入增速高达40%，超出市场预期，主要受益于北美市场的持续高度景气。公司继2018 下半年成功进入北美办公家具巨头Steelcase、Herman Miller 等供应链后，销量持续增长，充分享受行业增长红利。三季度净利润增长主要得益于收到软件退税763 万、投资净收益523 万元。费用方面，Q3 单季管理费用增加主要为股权激励费用分摊，单季销售费用同比下降33%、研发费用同比持平，费用控制良好。
加征关税毛利率降幅符合预期，海外投产明年盈利能力有望提升。公司对美出口产品被加征25%关税利润端承压，前三季度毛利率较2018 年下降3.43pcts，单季毛利率环比下降8.95pcts，符合我们在年中时做出的预期。预计马来西亚产能将于明年下半年建成投产，部分产能将转移至海外，降低贸易摩擦影响。
2020 年北美需求将持续放量，下游多场景应用市场空间广阔。公司与北美主要智慧办公家具制造商达成稳定ODM 合作，占据先发优势尽享行业增长红利，我们预计2020 年北美市场将维持高景气度，公司订单有望持续放量。公司在医疗康护、智能家居市场的应用拓展有望进一步打开成长空间。
投资评级与估值：预计公司19-20 年归母净利润为 3.20/3.98亿元，对应EPS 为 1.80/2.24 元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：海外市场需求下降；市场竞争加剧；汇率波动；贸易摩擦加剧。