三季报符合预期，预计全年收入增速接近15%。前三季度公司营收62.6 亿元（yoy+15.0%）；归母净利润6.2 亿元（yoy+8.5%），扣非后归母净利润5.8 亿元（yoy+25.2%），业绩符合预期。分区域看，预计前三季度SharkNinja 关联交易贡献出口收入3.6 亿元，全年完成4.5 亿目标较为确定；预计19Q3 内销收入增长14%，跑赢行业及上半年内销同比（7%），体现九阳竞争力的同时也应注意18Q3低基数。分渠道看，预计前三季度线下维持个位数增长，电商增速超过20%。分品类看，预计前三季度豆浆机正增长，加热类产品增速接近10%，破壁料理机增长超过20%（19 年至今料理机行业零售额增速8%，价格竞争激烈）。收入展望，近两年九阳在产品端推陈出新+品类扩张，渠道端去芜存菁，同时收购SharkNinja 股权拓宽海外市场，坚持打造精品和品牌营销的价值登高战略有助公司稳健发展，预计2019 年公司收入增速接近15%。
经营性现金流显著改善，全年利润增长底线或为+8%。前三季度公司毛利率32.3%（同比持平），三因素则互为对冲，正面影响为原材料价格回落+推新卖贵策略，负面因素则为高增长品类（破壁机和出口类营养煲）的低毛利率。19Q1-Q3 销售费用率同比-2.0pct，2018年世界杯营销投入3000 多万导致高基数，管理+研发费用率同比+0.6 个百分点（股权激励费用摊销增加，组织架构调整产生额外花销），综合看归母净利率同比下滑0.6pct。盈利展望角度，预计19年完成限制性股票激励考核较为确定，即收入增长≥11%+归母净利润增速≥8%为业绩底线。三季报其他显著变化为经营性现金流净额同比+120%（环比大幅改善），主因销售回款以及应付科目同比增长92%；净营业周期-18 天，营运能力同比/环比均有提升。
优质小家电龙头重新起航，维持“买入”评级。九阳上市至今无有息负债，自有资金/总资产长期大于30%，2010-18 年累计分红/累计净利润接近80%，近三年平均摊薄ROE 接近20%，三季报显示养老保险基金增加持股比例，中央汇金持股比例亦在高位（4.99%）。
预计公司2019-21 年归母净利润为8.2、9.5、10.8 亿元，当前股价对应PE 为20.8、18.0、15.7 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示： Shark 扩张不及预期，原材料价格大幅上涨。