事件：10 月30 日晚间，南京银行披露3Q19 业绩：营收244.53 亿元，YoY+21.1%；归母净利润98.89 亿元，YoY +15.33%；加权ROE（未年化）达13.42%。
19 年9 月末，资产规模1.33 万亿元，不良贷款率0.89%。
点评：
营收增速小幅下行，盈利持续较快增长
营收增速小幅下行。3Q19 营收增速21.1%，相较于1H19 的23.29%，1Q19的29.73%，小幅下行。主要是息差收窄导致利息净收入增速放缓。不过，南京银行营收增速下行是符合行业趋势的，乃预期之中。
盈利持续较快增长，ROE 较高。多年来，南京银行净利润增速保持在10%以上，3Q19 净利润增速15.33%，与1H19 接近。3Q19 加权ROE 为13.42%（未年化），显著高于A 股上市银行平均的10.28%，ROE 领先。
资产扩张放缓但结构优化，净息差小幅承压
资产扩张放缓，结构优化。3Q19 贷款5645 亿元，同比增速20.9%，有所放缓但保持较高增速；3Q19 资产规模增速9.6%，轻资本转型之下，资产规模扩张有所放缓。由于贷款增速显著高于资产，3Q19 资产中贷款占比较年初提升3.7 个百分点至42.3%，资产结构优化。
净息差小幅承压。3Q19 净息差1.90%，较1H19 下降4BP，主要是负债成本抬升之影响。1H19 计息负债成本率达2.78%，为主要城商行较高水平，负债成本劣势较明显。3Q19 存款增量以定期为主，活期占比由年初的31.67%降至29.22%。市场利率已处于低位，存款成本压力较大，贷款利率有下行压力，预计未来净息差将延续小幅收窄。
资产质量保持较好，拨备及资本较充足
资产质量保持较好。3Q19 不良贷款率仅0.89%，与年初及年中均持平，保持低位；不良贷款率居主要上市城商行较低水平。3Q19 关注贷款率1.37%，较1H19 上升6BP，但仍处于低位。1H19 逾期贷款率1.41%，较年初上升9BP；1H19 不良净生成率1.22%，较18 年有所上升，与经济走势相吻合。
拨备及资本较充足。3Q19 拨贷比3.69%，较1Q19 微降1BP，风险抵补能力较强。资本水平有所提升。3Q19 核心一级资本充足率8.68%，明显高于7.5%的监管要求，且较年初上升0.17 个百分点。
投资建议：盈利持续较快增长，零售转型逐步推进我们认为，南京银行市场化程度较高，持续推进零售转型，盈利持续较快增长。不过，负债成本不占优势，息差小幅承压，将20/21 年盈利增速预测由此前的15.1%/15.2%小幅下调至10.7%/11.2%。
临近年底，估值切换至20 年，给予1.2 倍20 年PB 目标估值，对应目标价12.16 元/股，维持增持评级。
风险提示：非标不良风险，息差明显收窄等风险。