公司发布三季报，前三季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为26.52 亿、2.76 亿、2.52 亿，同比分别增长64.7%、125.1%、144.2%。
经营分析
Q3 毛利率继续环比回升，期间费用控制得力提升公司盈利能力。由于公司产品结构变化以及新能车相关产品毛利率同比大幅下降，今年公司毛利率整体低于去年同期，但今年各季度环比仍然呈现向上趋势，前三季度毛利率环比继续回升至25%。前三季度公司三费率仅为14.22%，同比大幅减少5.25pct，经营活动现金流量净额3.49 亿，相比去年同期增加487.55%。
公司定点的北汽新能源EU+EX 车型大幅放量， 新能源汽车业务增长215%。据合格证数据，北汽EU+EX车型前三季度产量达到7.8 万台，同比增长230%，其中主供EU 车型产量6.7 万台，同比大幅增长549%。与此同时公司开拓的吉利、东风等客户也贡献了部分增量。未来充电桩、OBC、DC-DC、PEU等多产品一体化销售和客户协同有望进一步延续良好增长。
智能家电电控、工业电源、工控自动化版块多点开花，各存亮点。家电电控：去年上半年小米提货增长较快，叠加上半年消费环境等因素上半年智能卫浴增长较差，Q3 智能卫浴出货正提速，此外配套松下的变频空调电控在印度等海外市场出货依旧表现抢眼。工业电源：公司计划在海外市场建厂以更好服务飞利浦等北美医疗设备企业；公司不断加强与爱立信、诺基亚、思科等龙头通信设备商合作，未来两至三年通讯电源有望伴随全球5G 基站建设加快而快速放量；此外公司定位LED 商业显示电源高端市场，出货增速加快。工控自动化：制造业宏观背景较为惨淡，公司变频器、伺服等产品出货一般，但焊机、工业微波、油服设备等高端应用产品发展较快。
公司可转债发行获得证监会通过，明年将实现对三大并购公司的全额并表。
公司已通过自筹资金先行购买了怡和卫浴14%的股权，后续可转债募集资金到位之后将予以置换。明年公司将会实现对怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制的全额并表，我们预测2020-2021 年将合计并表3.4 亿、4.2 亿净利润。
盈利预测和投资建议
暂不考虑可转债发行及收购怡和卫浴14%股权影响。由于新能源车业务持续超预期，所以我们上调公司2019-2021 年归母净利润至3.68 亿（+10%）、4.66 亿元（+15%）、5.77（+17%）亿元，给予25 元，对应明年25x。
风险提示
新能源车销量不达预期；毛利率快速下降风险；元器件供货紧张风险；