报告要点
事件描述
2019 年10 月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份136.50 万股，占公司总股本的比例为0.23%，成交总金额为4618.75 万元（不含交易费用）。截至2019 年10 月31 日，公司已累计回购股份213.39 万股，占公司总股本的比例为0.35%，成交总金额为7285.39 万元（不含交易费用）。
事件评论
回购股份凸显投资价值，激励团队管理红利可期。公司于9 月公告回购方案，拟通过集中竞价交易方式，以不超过50 元/股的价格回购公司股票，拟回购金额为3~6 亿元，且拟将回购的股票全部用于股权激励。截至目前，公司已以34.14 元/股的均价回购了超7285 万元的公司股票。此次回购股份，有望进一步稳定市场预期，且本次回购的股份将全部用于对公司董事、中高层管理人员以及核心骨干的股权激励，亦体现了公司对其发展前景的信心，进而增强长期投资者的信心。
内销通过产品迭代与加大营销力度，叠加竣工回暖将带动家居景气回升，业绩有望逐步向上；外销逐步筑底，中长期海外产能布局有望迎来新的发展机遇。公司今年再次冠名天猫双11 狂欢夜，同时推出新的产品系列，我们预计，公司有望凭借强势的营销以及强大的产品竞争力，成功复制去年双11 以及前期“第六季全民顾家日”活动的成功经验，实现较好的接单和业绩增速（“第六季全民顾家日”零售录单总额同增45%驱动三季度内销增速提升）。下半年国家统计局公布的竣工增速持续改善，将带动家居景气度回升，进一步推动公司内销业绩趋势向上。此外，公司冠名天猫双11 狂欢夜亦可助推其大家居零售品牌的打造。
持续看好公司在产品拓展、渠道变革后，向大家居品牌龙头迈进，维持“买入”评级。展望全年，公司加大营销力度、持续推出新产品系列，叠加竣工回暖逻辑，预计四季度内销增速仍有望实现较好的增长，外销整体可控，外延部分稳健经营，不用过于担心商誉减值问题。投资策略上，我们判断公司业绩有望逐季改善延续确定性增长，内销提速或带来业绩与估值双修复机会；中长期坚定看好公司立足于软体龙头，向大家居零售品牌龙头迈进所带来的大成长空间。我们预计公司2019-2021 年EPS 为1.93/2.23/2.56 元，对应PE19/16/14X，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 房地产增速低于预期；中美贸易环境恶化；原材料价格大幅波动；
2. 公司渠道变革不及预期。