事件
公司公告10 月销售及拿地情况。10 月实现销售金额、销售面积分别为140 亿元、117 万平方米，同比增长16.2%、18.3%
核心观点
销售金额快速增长，内地和长三角基本盘稳健。公司2019 年10 月实现销售金额140 亿元，同比增长16.2%，销售面积117 万平方米，同比增长18.3%。1~10 月实现销售金额1642 亿元，同比增长35.7%，销售面积1323万平方米，同比增长45.2%。内地区域和长三角区域分别贡献36.5%和33.4%的销售金额，成为公司销售金额的主要来源。从累计增速来看，长三角区域和内地区域分别为51.4%和40.9%，领先公司其他区域。单月来看，大福建区域增长明显，10 月实现销售金额31.7 亿，同比增长113.8%。
土地投资谨慎，追求发展质量和速度的平衡。公司10 月没有进行投资拿地，反映出公司目前对于投资的慎重，这与公司目前侧重于降杆杆的战略相符合。1~10 月拿地金额为406 亿元，投资强度（拿地金额/销售金额）为24.7%。
新增项目建筑面积1013 万平方米，楼面价为4008 元/平方米，以2019 年1~10 月销售均价12411 元/平方米计算，地价/房价为0.32，为未来保留了较大的利润空间。公司在土地投资上的谨慎，反映出公司从过去力求高速发展转向更加注重发展质量和发展速度的平衡。
财务预测与投资建议
维持买入评级，目标价9.04 元。我们预测2019-2021 年公司EPS 为1.13/1.41/1.83 元。可比公司2019 年PE 估值为8X，我们给予公司2019年PE 倍数8X，对应目标价9.04 元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。
房地产融资环境收紧超预期。