本报告导读：
三季报业绩增速50%超预期，俄罗斯新项目近千亿元创纪录彰显实力且助全年订单高增长，公司深挖境内/拓展一带一路，将继续保持业绩高增长。
投资要点：
维持增持。公司1-9月营收约629 亿元/+17%、净利约24.5 亿元/+50%超预期；考虑订单及收入转化提速/利润率改善，我们上调预测公司2019-21年EPS 至0.56/0.7/0.84 元（原0.5/0.63/0.77 元）增速44/24/20%；维持目标价8.65 元，对应2019-21 年15.4/12.4/10.3 倍PE，增持。
Q3 净利延续高增长，经营现金流保持好转。1）Q1-Q3 营收/净利增速分别18.8/9/24.5%、55.6/43.2/55.8%，在经营力度不断加大/新签订单提速且转化稳健的背景下Q3 净利延续较高增长；2）毛利率11.5%（+0.5pct）、净利率4.1%（+0.8pct）；费用率5.8%（-0.2pct），其中管理费用率5.5%（-0.2pct）；3）经营净现金流约16.6 亿元（+9.4%），收现比87.7%（+2.3pct）、付现比88.1%（+3.3pct）；4）资产负债率66%（-1pct）。
1-9 月新签订单增速6.7%，俄罗斯新项目近千亿元将助全年订单高增长。1）1-9 月新签订单约1149 亿元（+6.7%），国内订单约752 亿元（+24.2%）占比65%、国外397 亿元（-15.7%）占比35%；2）10 月13 日公司公告签订俄罗斯化工综合体项目，总金额不超过120 亿欧元（折合人民币约943 亿元）， 目前已远超2019 年计划新签的1616 亿元。
技术研发推动发展，持续受益一带一路。1）公司产业链完整/规模优势强/专业性强，在化学工程领域将受益集中度提升及优势扩大；2）据子公司中国天辰官网，战略合作的国内首个己二腈项目已举行奠基仪式，将打破国外技术垄断；3）PTA 项目投产将缓解减值压力；4）持续受益一带一路。
风险提示：油价快速下行、一带一路不及预期、计提大额减值等