艾迪精密发布19年三季报，三季度收入3.25亿元，同比增长32%，实现归属上市公司股东净利润7605万元，同比增长43.5%，实现扣非归上净利润约7000万元。前三季度营业收入10.7亿元，同比增长42.4%，实现归属上市公司股东净利润2.58亿元，同比增长47.3%，扣非归上净利润2.5亿元，同比增长43%。收入、利润均保持较快增速。
液压锤持续较快增长。预计三季度单季液压锤收入2.31亿元，同比增长约40%，液压件收入0.94亿元，同比增长约16%。得益于配锤率提升，炸药管控，自身客户开拓、前装占比增加等因素，艾迪精密前三季度液压锤收入保持了较快的增速，同比增长55%，预计前三季度液压锤出货量在2万台以上。截至3季度末，艾迪液压锤月产能已达3000台以上，全年销量有望突破3万台。同时，液压锤客户结构也不断优化，预计前三季度液压锤前装占比在65%以上。
液压件增速略低于液压锤，主机厂客户不断开拓中。我们预计，三季度艾迪液压件收入约0.94亿元，同比增长16%，液压件的前装占比已达50%以上。具体产品结构方面，主泵价值量占比约50%，马达占比约40%，阀占比约10%。前三季度艾迪液压件收入约2.94亿元，同比增长约18%，增速略低于液压锤，主要是因为多款液压件产品，尤其是行走马达，目前正在多家知名主机厂进行批量前的中试阶段，根据目前的储备产品，预计2020年公司液压件同比将大幅增长。
单季度毛利率小幅下滑。单季度毛利率40.8%，环比下降2.4pct，同比下降1.8pct。一方面是因为收入规模有所下降，另一方面是因为在客户开拓初期，为了更好的绑定客户，液压件产品采取了微量的让利措施。
三季度经营现金流净额5780万元，略低于单季度净利润，但基本匹配。但公司应收账款及票据2.47亿元，较二季度2.84亿元下降3700万元，回款节奏加快。应收账款减少并非公司前装占比降低，而是公司与主机客户积极协商，加快回款的结果。
产能不断提升中。目前公司液压锤月产能已达3000台以上，主泵月产能约3000台，马达月产能约2500-3000台，阀月产能约500-600台。预计公司定增事项将于11月末结束，虽然7亿元定增资金仍未到位，但公司仍在积极扩产，产能不断提升中。
业绩预测及投资建议。我们预测，根据艾迪目前的排产情况，四季度单季度收入仍将保持较快的同比增速，预计全年收入14.4亿元，归上净利润3.26亿元，对应估值31.8倍，估值较为合理，但考虑艾迪是国内液压件稀缺标的，结合未来几年收入利润增长的确定性和幅度，维持强烈推荐！
风险提示：工程机械行业销量系统性下滑，行走马达等液压件前装领域拓展进度低于预期。