随着功率、汽车继电器业务的企稳，公司业绩有望触底回升；同时高压直流继电器海外客户的放量有望进一步打开公司成长空间。
投资要点：
维持增持评级 。公司前三季度业绩基本符合预期，考虑公司下游家电、汽车等行业现状，下调2019-2021 年EPS 为0.96(-0.11)、1.14(-0.15)、1.33(-0.26)元，考虑汽车、家电行业需求的企稳和新能源汽车海内外的发展空间，维持目标价35.93 元，维持增持评级。
业绩基本符合预期。2019 年前三季度公司收入达到51.48 亿元，同比增长1.87%；实现归母净利润5.56 亿元，同比下滑5.54%，业绩基本符合预期。
高压直流市占率稳步提升，海外客户放量打开成长空间。尽管2019年国内新能源汽车销量放缓，但公司高压直流产品通过市占率的稳步提升依然实现了快速增长；目前在国内乘用车市场份额接近40%，预计后续仍将持续提升。海外市场方面公司相继进入特斯拉、奔驰、大众、路虎等一线车企供应链，随着上述车企新车型的陆续上市，公司高压直流业务有望进入发展快车道。
电力继电器海内外共振，功率继电器有望企稳回暖。2019 年国网两批电表招标量接近7500 万只，同比增长35%；随着新一轮智能电表进入更换周期，公司凭借国网60%的份额有望集中受益本轮招标回升。海外市场方面随着公司在美网、英网等市场份额的提升迎来电力继电器海内外共振局面。功率继电器方面传统市场逐步企稳，光伏和智能家居市场有望接棒助力后续增长。
风险提示：低压电器产能投放不及预期，新能源汽车销量不及预期