事件
公司拟收购南通江海大药房51%股权
11 月6 日晚，公司发布公告，公司拟收购交易方持有南通江海大药房51%的股权，南通江海大药房包含123 家连锁药店，收购金额为1.27 亿元。
简评
拟收购南通江海大药房，进一步加强华东区域战略布局公司与交易方鼎俊管理、惠惠管理签署股权转让协议，拟收购交易方持有南通江海大药房51%的股权，南通江海大药房包含123 家连锁直营药店，收购金额为1.27 亿元。本次交易已通过董事会审议，无需提交股东大会审议批准。
本次交易按照江海大药房2019 年预计销售额测算，对应PS为1.14 倍。本次交易业绩承诺共3 年，其中2019 年为考察期，2020 及2021 年为承诺期，2019 年承诺销售额不低于2.2 亿元，扣非净利润不低于1200 万元，若不达标则公司有权按照不达标比例调整估值并相应调减转让款；2020 及2021 年承诺实现销售额和扣非净利润分别不低于2.53 亿元/2.91 亿元和1380 万元/1587 万元。
我们认为：1）公司是华南地区连锁药店龙头企业，坚持“聚焦两广，全国扩张”的发展战略。本次交易战略意义重大，交易完成后华东地区经营版图扩至4 省，整体经营版图扩至7 省；
2）公司在重点布局两广的同时兼顾华东（江西、浙江、福建）市场布局，截至2019Q3 公司在华东三省拥有门店220 家，本次收购的南通江海大药房123 家门店（医保门店86 家）分布在南通市区及周边县城区域，门店布局合理且具有战略意义，为后期江苏省内的丰满布局打下坚实的基础；3）规模扩张方面，公司截至三季报仍有近百家待开业自建门店，本次并购南通江海大药房123 家门店，预计Q4 门店扩张将环比提速，全年预计扩张门店数量在800 家以上；4）江苏省于10 月28 日发文，省内医保定点药店参与集采，可以解决药店端集采品种的采购问题，江海大药房医保店占比较高，有望率先受益；5）收购交易之后，江海大药房将开始并表，增厚公司2019-2021 年业绩。
2019 年前三季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为80.41 亿元、5.56 亿元和5.37 亿元，分别同比增长27.65％、34.34％和33.23%，经营业绩继续维持高速增长。前三季度，公司新增门店432 家，Q4预计自建及并购双轮驱动，全年维持高速扩张态势。经营效率上，公司2019 年三季度日均平效高达85.80 元/平方米（含税），继续领跑行业。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2019–2021 年实现营业收入分别为114.73 亿元、144.00 亿元和177.47 亿元，归母净利润分别为6.92 亿元、8.72 亿元和10.88 亿元，分别同比增长30.1%、26.1%和24.7%，折合EPS 分别为1.33 元/股、1.68元/股和2.09 元/股，分别对应估值43.0X、34.1X 和27.4X，维持买入评级。
风险分析
医保政策趋严；门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期