公司Q3 营收/业绩同比下降0.4%/19.1%，较上半年明显改善根据财报，公司19 年前3 季度实现营收5853.4 亿元，同比下降13.2%，扣非前后归母净利润207.9/188.2 亿元，同比下降24.9/25.7%，实现投资净收益205.0 亿元，同比下降15.5%；其中Q3 营收2090.5 亿元，同比下降0.4%，归母净利润70.3 亿元，同比下降19.1%，营收及业绩降幅较上半年均收窄，Q3 实现投资净收益74.5 亿元，同比增长4.0%。公司Q3 销售毛利率/净利率分别为12.3%/4.6%，同比分别下降1.6pct/0.9pct，净利率较Q2 上升0.4pct；Q3 期间费用率同比下降0.5pct，主要由于销售费用率同比下降0.5pct 所致。
上汽大众Q3 批发销量降幅环比收窄，上汽乘用车Q3 同比增长6.6%根据公告，Q3 公司整车销量下降9.1%，较上半年16.6%的降幅收窄。其中上汽大众整车销量同比下降4.6%，较Q1/Q2（同比-8.8%/-11.1%）有所改善，Q1-Q3 累计下降8.2%；上汽通用销量同比下降19.1%，Q1-Q3 累计同比下降15.0%；上汽乘用车回暖，Q3 销量同比增长6.6%，Q1-Q3 累计同比下降7.3%。乘用车行业终端需求最差时点已过，公司盈利能力或将迎来改善。
国内产业链整体竞争力最强车企，坚定开启转型之路公司致力于成为具有全球竞争力的出行服务与产品的综合供应商，作为国内产业链整体竞争力最强车企，坚定“四化”，开启转型之路：1）自主品牌产品力增强；2）“四化”稳步推进：与宁德时代、英飞凌分别在电池电芯、电池系统及IGBT 模块展开合作；高精度电子地图数据平台在建，深入推进与阿里巴巴、Mobileye、华为等的合作；网约车项目落地，智慧物流、整车电商、环球车享分时租赁稳步推进。
投资建议
公司是低估值高股息股，合资品牌支撑公司业绩，自主品牌竞争力逐渐提升。此外，公司积极转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间。我们预计公司19-21 年EPS 分别为2.61/3.00/3.19 元，当前股价对应PE8.9/7.8/7.3 倍。结合公司历史估值及可比公司估值，我们给予20 年10 倍PE，合理价值为30.0 元/股，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济行业景气度低于预期；业务拓展不及预期；行业竞争超预期