公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入10.68 亿元，同比增长42.44%，实现归母净利润2.58 亿元，同比增长47.28%。
工程机械行业需求景气持续，公司销量快速增长，盈利保持稳定根据工程机械协会数据显示，国内实现挖掘机销量7-9 月份分别实现销量12346/13843/15799 台，同比增长11%/19.46%/17.83%，行业继续保持快速增长，挖掘机销量的增长带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。同时，环保排放升级，矿山开采和城市破拆逐渐用破碎锤替代传统作业模式，提升了挖掘机配锤率。去年下半年以来，公司收入单季度增速有所放缓，今年公司产能逐步释放，收入和利润增速也重回高增长通道。前三季度公司整体毛利率和净利率分别达到42.46%和24.13%，继续保持较高水平。
液压件前装市场开始放量，稳定贡献收入和利润今年上半年公司液压件整体实现收入2.3 亿元，同比增长37.29%，液压件业务开始逐步稳定的贡献净利润。而根据前期公告的披露，公司拟非公开发行募资不超过7 亿元，主要用于液压马达、主泵和破碎锤的扩产项目。
公司液压件立足于后市场，从2018 年开始进军前装领域，并逐步取得一些突破，随着公司产能稳步持续扩张，有望进一步拓展客户范围和产品线，实现业绩的持续增长。
投资建议：不考虑此次非公开发行，我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.90/1.32/1.68 元/股，按最新股价对应的PE 分别为30x/20x/16x。同行可比公司2019 年PE 估值为43x，公司和可比公司在行业特征和竞争格局上类似，均是所在专用设备领域的龙头企业，业绩均处在快速增长的通道中，未来3 年业绩符合增速超过35%，因此我们给予公司19 年35x 合理PE 倍数，对应的合理价值为31.66 元/股，继续给予公司“买入”评级。
风险提示：行业需求低于预期；新产品开发不达预期；行业竞争加剧导致价格下滑；新产能扩展不及预期。