本报告导读：
下游去库存过程已结束，重卡行业高景气度下，公司业绩与行业的负向背离修复在即，预计2019 年Q4 归母净利润同比增长40%以上。
投资要点：
上调目标价至22.88 元（原为22.33 元），维持“增持”评级。维持2019-2021 年EPS 为2.08/2.20/2.45 元，参考可比公司的估值，考虑公司中长期的成长性有待确认，出于谨慎性的原则，给予一定估值折价，给予公司2019 年11 倍PE，对应目标价22.88 元。
受制于下游对共轨油嘴等产品的去库存行为，2019 年Q1-Q3，公司归母净利同比-16%，远低于重卡行业同比持平的增速，预计重卡行业超预期的高景气度带动下游停止去库存，2019 年Q4 公司归母净利润同比增长40%以上。公司利润主要由高压共轨系统相关产品贡献，与重卡行业密切相关，2019 年以来，公司业绩与行业的负向背离主要源于下游的去库存行为，此外还受行业LNG 重卡占比提升影响（此因素在2019Q4 边际变化不明显）。
预计博世存在导入燃料电池技术进入公司的可能，其有望打开公司的成长空间。2019 年4 月，博世汽柴（公司与博世的合资公司）的经营范围新增燃料电池相关业务。此外，公司已启动“氢能燃料电池测试中心”工程建设项目（投资额1 亿元），已完成测试大楼主体基建工程建设，设立“新能源与网联技术研究院”。
稳健的业绩支撑公司持续的高额分红，预计2019/2020 年现金分红总额为12.1/12.8 亿元，对应股息率为6.7%/7.1%。预计2019-2020 年公司从博世汽柴取得的现金股利保持在6-8 亿元。
风险提示：重卡行业销量低于预期、氢燃料电池进展不及预期