国内继电器龙头，并购加快拓展汽车继电器全球版图，维持“买入”评级。
收购标的主要为汽车继电器相关资产。公司公告拟购买海拉汽车电子的100%股权，对价金额为人民币5515 万元；海拉汽车电子仅从事研发、生产、销售汽车继电器业务，2018 年/2019 年1~5 月份营业收入2.38/0.99 亿元、净利润0.68/0.07 亿元。公司拟购买海拉电气所有继电器业务（包含 SSR 及其他继电器）涉及的存货和生产设备等资产，对价金额为3725 万元；海拉电气部分业务涉及汽车继电器的生产和销售。2018 年公司汽车继电器在全球市占率约8%，预计合并本次收购资产对应份额共计10%以上，有望进一步缩小与泰科的差距。
汽车继电器逐季好转，开始扩线提产。公司2019 年前三季度汽车继电器累计发货5.5 亿元、YoY -20%。其中第一季度受行业需求下降影响明显，第二季度逐步企稳，第三季度发货额度同比降幅收窄。9 月份开始行业需求有所回升，预计年底冲量周期来临亦有额外贡献，我们预计全年降幅有望进一步缩减。公司汽车继电器重点拓展标杆客户，已经取得奔驰供应商资格、通过丰田首轮审核，公司本次并购海拉汽车继电器相关业务，有望进一步加快客户导入和业务拓展。
高压直流进入Tesla 供应链，电表换装推进。传统业务承压同时，创新业务仍表现良好：1）电力继电器：电力继电器结束了近两年的调整，国网智能电表第二轮换装已经启动，北美项目进展顺利（已取得关税豁免）。2）高压直流：公司在国内市场份额近40%，奔驰、路虎、保时捷、大众等标杆客户已逐步实现小批量供货，Tesla 项目10 月份启动量产首批供应美国，未来有望成为其国内工厂主力供应商。3）低压电器：突破北美及欧洲核心客户，可持续性大额订单助力营收平稳增长，规划扩充品类提升工艺以加快增长。另外公司前三季度在工控、信号继电器出货亦有明显增长。
风险因素。宏观经济增速持续下行；汇率风险；下游家电需求放缓等。
盈利预测及估值。公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足。考虑到本次并购的资产还需要持续整合， 维持公司2019~2021 年净利润预测为7.15/8.57/10.28 亿元，对应EPS 预测 0.96/1.15/1.38 元/股，当前股价对应28/23/19x PE，维持“买入”评级。