服务器龙头，产业地位不断提升
浪潮信息是国内服务器领域龙头企业。根据IDC & Gartner 2018 全年数据，浪潮在服务器销售额、出货量以及市场份额三类排名均为全国第一。我们认为，全球服务器需求增速向上的拐点或将在2020Q1-Q2 出现，浪潮作为全球服务器领域龙头企业，或将受益于全服务器需求的回暖。我们预计，公司2019-2021 年EPS 分别为EPS 分别为0.75、1.16、1.69 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
通过外部变量分析服务器需求的拐点
为了分析研究服务器需求拐点到来的时点，我们选取了服务器产业链中的几个外部变量进行分析：1）Intel 数据中心芯片的收入和出货量数据，通过历史数据研究发现，该指标领先服务器出货指标增速约2-3 个季度。2）Aspeed 为BMC 芯片收入和出货量数据，通过研究发现，Aspeed 收入和出货量增速走势同样领先服务器收入增速走势约2-3 个季度。3）DRAM 总营收，通过研究发现，全球DRAM 厂商内存总营收增速领先服务器出货量增速约2-3 个季度。4）服务器下游厂商Capex 支出数据。我们选取了全球6 大云厂商Capex 支出数据，发现该数据与服务器需求也有一定相关性。
2020Q1-Q2 服务器需求有望迎来需求拐点
1）Intel 数据中心收入和出货量增速在2019Q3 出现向上拐点，Aspeed 收入增速和出货量增速也在2019Q3 出现向上拐点。这两个指标一般领先服务器需求2-3 个季度。我们预计，2020Q1-Q2 或是服务器市场需求增速向上拐点。2）从内存角度来看，我们预计，内存市场2019 底或2020 年初有望企稳回升。服务器出货量一般滞后DRAM 大概2-3 个季度左右，因此，基于内存这一变量，全球服务器需求有望在2020Q2-Q3 迎来需求向上拐点。3）从CSP 厂商资本开支来看，2019Q3 已逐步出现增速向上拐点。
综合以上，我们认为，服务器需求向上的拐点有望在2020Q1-Q2 出现。
服务器龙头受益于需求回升，首次覆盖，给予“买入”评级我们预计公司2019-2021 年分别实现营收539.6 亿元、728.3 亿元、961.2亿元；实现净利润分别为9.64 亿元、14.91 亿元、21.80 亿元，同比增长46%、55%、46%；EPS 分别为0.75、1.16、1.69 元，对应PE38、25、17 倍。根据Wind 一致预期，可比公司2019 年平均市盈率为41 倍，考虑到浪潮未来两年有望迎来服务器需求的新周期，带动公司业绩快速增长。
给予公司2019 年目标PE41-45 倍，对应目标价30.93-33.63 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：云服务厂商资本开支恢复性增长低于预期风险；服务器价格竞争加剧的风险。