1、守得云开见月明，RIO 微醺推动预调酒行业新发展：我国预调酒行业曾经经历过一轮大起大落的洗礼。2014-2015 年由于密集的广告宣传投入，渠道转型、带动需求快速爆发，RIO 预调酒成为“网红”，但是由于没有形成固定的消费场景，加上渠道拓展过于激进，2015 下半年开始迅速回落，行业也陷入三年调整期。公司在行业低迷时始终坚信未来发展空间，持续进行品牌宣传和消费者教育。在不断试错之后，公司推出的微醺产品终于在2019 年迎来新发展。微醺的成功的最主要原因是消费场景的延伸和定位清晰化，在产品的营销上，始终围绕独有的消费场景“一个人的小酒”。此外在产品口味、包装和价格上也做了改进，获得了市场认可。
2、预调酒未来行业空间广阔：预调酒作为酒类和软饮料的过渡产品，度数低，价格便宜，是日常饮酒的入门级产品。而且口味、包装多变，很容易受追求时尚的90 后、00 后消费者欢迎。
随着我国单身群体占比提升，更倾向于个性化、轻松化的独饮场景。假设预调酒行业未来能占啤酒行业5%的消费量，那么行业空间也达到2.4 亿箱，与目前1200 万箱左右的总体市场规模相比还有很大的空间。未来行业的发展同时也需要消费场景的培育和不断进行产品创新满足消费需求。
3、公司的竞争力在于品牌先发优势、强大的产品研发能力和不断创新的营销手段：1）只有RIO 在漫长的行业低迷期始终坚守，目前竞争格局出清，RIO 市场占有率超过80%，已经成为预调鸡尾酒行业的代名词；2）公司香精香料业务起家，比一般食品饮料企业更了解消费者对于口味的需求，以及流行趋势，为预调酒产品开发提供了强大的基础。公司未来可以通过不断推陈出新，为消费者创造新鲜感，刺激购买。3）公司十分擅长抓住时下年轻人的喜好，通过年轻人乐于接受的方式进行创意营销，电视剧综艺植入，跨界合作营销等全方位出击。4）对于渠道力方面的短板，公司通过不断进行营销渠道改革，引入数字化管理，夯实渠道基础，提升经销商积极性。同时可以通过借助新零售电商平台触达更多消费者。
4、盈利预测与评级：我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.57元、0.81 元和1.12 元，PE 分别为45X，32X 和23X，维持“强烈推荐”评级。
5、风险提示：1）新产品推广不达预期，产能投放进度低于预期；2）预调鸡尾酒行业需求萎缩；3）行业竞争加剧；4）销售费用投放加大，对短期利润有影响；5）香精香料业务需求萎缩；6）食品安全事件等。