维持增持。公司年初至今涨幅仅-8.7%远低沪深300(+25.3%)；目前动态PE6.4 倍/PB0.75 倍几近五年最低，国际龙头万喜PE(TTM)20.4 倍/公司6.6 倍，2018 年万喜净利增速8.6%/公司11.7%；Q3 基金重仓0.81%较低；与基本面不断好转明显错配。维持预测2019-21 年EPS 1.52/1.72/1.93 元增速15/13/12%，目标价14.74 元，2019/20/21 年9.7/8.6/7.6 倍PE，增持。
前三季度新签订单增速25%/净利增速16%均超行业平均。1)订单：
①前三季度新签增速25%环比+7pct(行业平均16%)，其中工程承包30%环比+7pct，工程细分中铁路15%/公路增速27%②Q3 单季度新签增速40%环比+12pct、工程承包46%环比+8pct 均加速且为2017H2 至今最快③截止Q3 末在手订单保障倍数近4 倍；2)净利：前三季度净利增速16.2%延续较高增长(行业平均11%)，Q1-Q3 分别13.6/17.7/16.5%。
政策催化叠加优势扩大，2019 年订单业绩延续好转趋势。1)政策催化：
①货币信贷座谈会强调“继续强化逆周期调节”，较二季度“适时适度进行逆周期调节”有明显加强②银保监会座谈会提 “加大信贷投放力度”③叠加LPR 利率下调/基建资本金比例下调等，政策支持力度增强助基建提速；2)优势扩大：融资优势强/铁路轨交是最具前景的基建细分且公司技术实力领先经验丰沛/海外高增长；3)同时考虑上年Q4 净利增速-4.3%低基数、前三季度订单业绩加速且保障倍数高，我们判断年内订单业绩将延续好转。
三大逻辑保障2020 年订单业绩的确定性，现金流亦将好转。1)宏观：
①明年GDP 增长有压力有底线②12 月中央经济工作会议/明年两会将确定专项债额度及比例进一步修复基建资金③PPP 条例等可能的更多细节政策或加码④明年Q1 信贷投放高峰；2)中观：①政策发力/资金来源好转助基建增速回升/明年十三五最后一年需赶工期/政策要求2030 年铁路20 万km/高铁4.5 万km，截止2018 年末铁路13.1 万km/高铁2.9 万km 缺口仍较高②铁路轨交超2 万亿招投标③国际对比印证中长期基建空间仍较高；3)微观：①订单保障倍数近4 倍且新签订单加速②业务结构优化助盈利提升；4)我们判断公司今年经营现金流好于上年，明年亦将维持较好水平。
风险提示：经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等