本报告导读：
近期受华南华东天气影响，公司销售有所波动。三季度公司受多因素影响，利润增速有所下滑，但公司仍然维持童装龙头地位，业绩增长可期。
投资要点：
维持增持评级 ：公司童装业务快速增长，休闲装业务规模扩张，童装龙头地位不断巩固，但考虑到公司近期业绩有所波动，下调2019-2021年EPS 为0.66（-0.04）/0.76（-0.05）/0.88（-0.05）元，参考同业可比公司，给予2020 年16 倍PE，下调目标价至12.16 元。
受天气转暖影响，公司销售有所波动。受到十一月份华东华南地区天气转暖影响，森马休闲服装的销售有所波动，公司近期股价回调较多，但公司拓宽品牌定位，在产品、研发、设计创新等更多的投入，不断加大提升品牌形象，长期来看有利于发展。公司作为童装行业龙头，未来有望享受行业高景气度获得进一步增长。
三季度多因素致业绩有所下滑，但公司龙头地位稳固，未来经营将持续优化。Q3 单季度收入同比增加 19.14%，利润同比下降 3.18%， 回落较多。公司费用投入提升;旗下品牌 KIDILIZ 处在培育期，尚未扭亏为盈，拖累公司利润。虽然公司三季度业绩有所波动，但是随着公司不断提升运营质量，改善渠道结构，升级产品，未来向好。
多品牌布局增强优势、童装龙头地位稳固，休闲装业务稳定发展。受益于童装行业高景气，公司在巴拉巴拉品牌基础上，通过自创、收购、代理合作等方式实行童装多品牌战略，覆盖多年龄段、多消费层次顾客。叠加电商平台品牌头部化趋势及配套资源不断成熟，未来童装发展潜力大。休闲装将通过公司产品渠道改革，实现进一步增长。
风险提示：终端需求放缓，新品牌拓展和门店开设不及预期。