事件：
广汽发布11 月产销快报：总销量19.5 万辆，同比-4%，环比+13%。其中，①自主3.9 万辆，同比-13%，环比+31%；②合资：广本6.9 万辆，同比-10%，环比+6%，累计+5%；广丰6.8 万辆，同比+12%，环比+13%，累计+16%；广菲克6,035 辆，同比-29%，环比+11%；广三菱1.2 万辆，同比-4%，环比+9%。
点评：
广汽集团销量环比降幅进一步收窄。其中，广丰继续保持两位数高增长；自主环比增幅最大，超30%，而12 月有望随新款GS4 爬坡继续大幅改善；广本皓影于11 月底上市，全面对标20 万年销量级明星车型CR-V，销量值得期待。
【日系合资】“存量王者”日系合资品牌延续上升势头。日系三大合资品牌于11 月均继续实现环比增长，其中广丰表现尤抢眼强势，同比、环比均实现两位数的高增长。广本虽于11 月小幅下滑，但全新紧凑型SUV 皓影已于11 月30 日上市。一方面，皓影补足了广本在紧凑型SUV 领域的空缺；另一方面，皓影全面对标20 万年销量级明星车型东本CR-V，有望推动广本销量更上一层楼。而品牌处于产品强周期的同时，公司正加速布局新项目推动品牌崛起：1）广丰新能源车产能扩建，一、二两期项目合计新增产能40 万辆/年，计划2022 年全部建成投产；2）广丰发动机TNGA 系列发动机建设项目实施，项目建设规模为43.2 万台/年，计划2021 年建成；预计广丰未来2-3 年内销量仍有较大向上空间。长期来看，我们认为日系产品周期的背后，隐藏的是汽车消费情绪的转变，节油经济、低维保等长期用车偏好有所提升，未来日系扩张份额的趋势将愈发明显。
【乘用车】新品周期即将开启，有望拐点向上。广汽传祺2019 年以来实行大规模去库存，目前库存健康。销量来看，传祺品牌11 月销量环比大增31%，虽然同比依旧下滑，但我们认为，其主要原因是GS4（11 月15 日全国各地陆续上市）新老换代之间造成的补库间隙，而12 月销量有望随新款GS4 的爬坡实现正增长。此外，老款GS4 折扣力度较大（约2 万），新款车型上市后，折扣将大幅收窄，甚至短期内无折扣，有望带动传祺品牌盈利大幅提升。
投资建议：
随着行业探明底部，建议重视广汽集团日系的高成长，以及自主的拐点向上。我们预计2019 年-2021 年公司归母净利润分别为77.2、104.5、133.8亿元，EPS 分别为0.75、1.02、1.31 元/股，继续给予“买入”评级。
风险提示：汽车产销、日系产品竞争力、传祺销量改善不及预期等。