长安新能源子公司增资扩股，有望减亏增利
12 月3 日，公司公告子公司新能源科技增资扩股。计划完成后，长安汽车持股比例下降至48.95%，根据公司公告预计增资完成后新能源子公司公允价值为55.64 亿元，公司预计交易有望增加其合并利润表净利润22.91 亿元。参与此次增资的社会资本有南京润科（增资10 亿元，持股17.97%）、长新基金（增资10 亿元，持股17.97%）、两江基金（增资7.4 亿元，持股13.3%）、南方工业基金（增资1 亿元，持股1.8%）。我们认为此次新能源子公司增资扩股成功有望减少公司亏损，增加利润，预计19-21 年EPS-0.09、0.56、1.19 元，维持“买入”评级。
增厚利润，减少亏损，推动“香格里拉”战略的实施
我们认为此次新能源子公司增资扩股成功意义有四点：1、增厚利润，此次新能源子公司投前估值27.2 亿元，账面净资产4.3 亿元，产生22.9 亿元公允价值变动收益，有望增厚利润；2、减少亏损，据公司公告，19 年前十月新能源子公司累计亏损5.8 亿，此次交易后，新能源子公司不再并表改用权益法核算，公司有望每年减亏3~4 亿元；3、吸收更多资金发展新能源汽车，减少公司资金投入负担，同时有利于新能源业务长期发展；4、我们认为此次引入的投资者主要是财务投资者，公司仍对新能源子公司发展有影响力，“香格里拉”战略继续推进中。
进入新车型周期，长安自主量利齐升，长安福特反转在望
2019 年下半年，长安自主进入新产品周期，“爆款”车型CS75 plus 表现亮眼。根据公司官网长安CS75 系列9 月零售销量2 万台，10 月零售销量2.5 万台，CS75plus 销量有望持续攀升，我们预计CS75 系列稳态月销量有望达到3 万台。以CS75 plus 为代表的新车系列成功改善了长安自主的产品结构，边际利润提升，推动自主盈利改善，也展示了长安自主的研发和营销实力。2020 年，CS55 plus、CS65、逸动中期改款、欧尚X7 等新车有望持续推动销量上升，自主销量和利润有望持续改善。2020 年，长安福特主要新车有锐际、探险者、林肯海盗船、林肯飞行家、林肯航海家等。
未来业绩改善弹性大，维持“买入”评级
短期看，公司新能源子公司混改，减少失血点。中期看，公司经营周期有望与行业周期共振，销量和业绩改善弹性大。考虑到自主盈利性改善，暂不考虑此次交易影响，我们预计19-21 年归母净利润为-4.4、27、57 亿元(上调0%、26%、17.4%)，预计19-21 年EPS-0.09、0.56、1.19 元。公司盈利波动性比较大，采用PB 估值法进行估值，可比公司19 年平均PB为1.64 倍，我们认为公司未来销量有望逐步改善，19 年PB 有望修复至1~1.1 倍，预计19 年BPS 为9.51 元，调整19 年目标价至9.51~10.46 元，维持“买入”评级。
风险提示：国内乘用车销量不达预期，新车型销量不达预期，政府补助不达预期，混改进度不达预期。