事件。公司发布2019 年11 月份产、销快报，单月产量200,455 辆，同比增长31.87%；批发销量176,358 辆，同比增长12.57%。1-11 月，累计产量1,600,390 辆，同比下降15.39%；累计销量1,566,255 辆，同比下降18.71%。
长安系自主品牌同比劲增18.1%。11 月自主品牌继续热销，长安系自主品牌共计销售13.47 万辆，同比增长18.1%，增幅相比10 月扩大11.5pct，环比增长8.9%。公司旗下主力车型保持热销势头，CS75 系列本月销售2.7万台，同比增长126.2%，环比增长8.1%，其中CS75 Plus 销售1.93 万台，环比增长10.9%；CS55 系列1.09 万台，环比增长51.6%，其中CS55 Plus上市首月销售1.07 万台；CS35 Plus 销售1.59 万台，同比增长133%，环比增长21%.自主品牌三季度以来持续发力，9 月和11 月分别上市CS75 Plus和CS55 Plus，作为旗下主力车型的换代产品，新车从设计到配置具有强劲的市场竞争力，是公司自主品牌复苏的关键要素。
马自达同比转正，福特降幅收窄。11 月长安福特批发销量1.88 万辆，同比-23%，降幅收窄+8.8pct，自8 月份以来（8 月为-38.3%）降幅持续收窄，边际逐月改善；长安马自达批发销量1.25 万辆，同比12.6%，增速改善29pct，恢复正增长。8 月以来全新福克斯 Active、锐界 ST/ST-Line、金牛座等新车型集中上市，随着新车逐渐放量，预计将推动长安福特销量持续改善。此外12 月翼虎换代，以及首款国产化林肯车型上市，我们看好长期福特市占率修复。长安马自达方面，换代马自达3 昂克赛拉9 月底上市推动销量环比改善+35.9%，预计后续12 月将持续改善。
公司拐点明确，复苏逻辑不变。1）短期看长安福特减亏，上半年降本协议已经取得一定成效，公司业绩弹性具有充足的保障。2）中期看福特市场份额的持续回升与行业复苏共振。随着行业企稳，公司品牌力回升，新车周期重新开启，有望看到长期福特市占率的持续回升。3）长期看福特为扭转中国区大幅亏损业绩，加大中国市场和研发投入，开启新车周期。
盈利预测与投资建议。随着行业企稳，公司品牌力回升，叠加自主、合资新车周期开启，我们看好自主品牌的逐步发力，以及长期福特市占率回升。预计公司2019-2021 年归母净利润0.35/29.5/59.0 亿元，对应20-21 年PE 为13.5/6.7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新车推出节奏不及预期；行业销量或不及预期。