事件:公司发布 2019H1财报,上半年实现营收 12.02亿元,yoy+8.63%;
净利润 1.87亿元,yoy-20.24%,显著好于 Q1降幅超过 50%的预期;毛利率 37.85%,与去年同期基本持平。
点评:“国产替代+下游新应用需求迅速增加”双轮驱动,Q2业绩显著回暖使公司上半年业绩超预期。公司营收由 Q1的同比下滑 15.73%,到上半年的同比上涨 8.63%,以及上半年净利润的超预期,主要是由于 Q2业绩的显著回暖。公司 Q2营收 7.46亿元,yoy+31.98%,qoq+63.6%;净利润 1.47亿元,yoy+1.54%,qoq+267.5%;毛利率基本与去年同期持平,为 37.47%。
我们预计主要系以 TWS 为代表的可穿戴产品对 nor flash 等产品需求超预期增加,另外在以华为为代表的供应链国产替代主题加持下,公司作为国内存储芯片龙头,将首先受益于“国产替代+下游新兴应用规模扩张”的双重历史机遇。我们认为这一波回暖趋势将持续到 Q3及明年,且随着 norflash 价格的触底反弹,毛利率也将得到不错的改善,长期又有 5G、IoT、AI 的支撑。公司短中长期都有强劲的需求为基本面支撑,我们持续推荐。
TWS 的快速发展为公司业绩高速增长提供强劲动力,产品价格有望触底反弹。未来 10年,IOT 将持续带动数字企业创新的商机,而 nor flash 适用于大多数 IoT 产品。以 TWS 为代表的可穿戴产品就是这一两年发展最快的 IoT设备之一。据 Counterpoint,2019年 Q1全球 TWS 耳机出货达 1750万套,同比增长 40%;据 TrendForce,今年全球 TWS 耳机出货量将达 7800万套,年增长将达到 52.9%。预计在这样强势的需求增长情况下,nor flash 可能出现供不应求的情景,产品价格也将触底反弹,从而毛利率得到改善。
研发出全球首颗通用 RISC-V MCU GD32V 产品系列,是提升海内外竞争力的关键里程碑。 兆易创新于 2019年 8月 22日在行业内首家推出基于 RISC-V架构的 32位通用 MCU 产品并持续打造 RISC-V 开发生态,进一步满足市场对于开放性架构的差异化需求,不断丰富完善 GD32MCU‘百货商店’ ,为客户提供更多选择,同时也助力公司应对未来碎片化物联网应用需求,提升公司国际竞争力。海外多年的布局终于开花结果,公司将长期受益于此。
成功收购思立微,切入人机交互领域市场,强化公司行业地位。兆易创新在全球 NOR FLASH 市场位于行业前列,是国内领先的 MCU 芯片供应商。
近年来,从图形化到触控,指纹认证,再到语音交互,图像识别,人机交互界面不断扩展和改进,出现在计算机,汽车,通信,消费电子,物联网等多个领域。本次收购成功后,兆易创新将获得人机交互领域的核心技术,补齐人机交互技术和产品,丰富产品结构。
投资建议:受贸易摩擦等影响,将公司 2019-2020年盈利预测从 6.50/8.21亿元调整为 4.83/7亿元,预计 2021年盈利为 8.53亿元,以最新股本计算,对应 2019-2021年 EPS 分别为 1.32/1.74/2.12元,维持买入评级。
风险提示:TWS 需求不及预期;公司新品研发不及预期;贸易战不确定性