核心观点:
阿里巴巴公告以约20亿美元全资收购网易旗下跨境电商平台考拉,采用17亿美元现金与180万新发行ADS(合约3亿美元)支付。同时,阿里巴巴作为领投方参与了网易云音乐此轮7亿美元的融资,将支付4.68亿美元现金;云锋基金亦参与投资。
阿里夯实跨境进口零售电商龙头地位根据网易公告,考拉品牌将继续保持独立运营,天猫进出口事业群总经理刘鹏将兼任考拉CEO,原考拉CEO张蕾将担任天猫进出口业务顾问。天猫国际与考拉的中后台体系有望融合,进一步提升跨境供应链效率。跨境零售仍是电商领域中的红利赛道,也是天猫消费升级的重要布局。根据海关总署数据,2018年跨境电商零售进出口商品总额1347亿元,同比增长50%,其中进口占786亿元,同比增长40%,成长性强于网购大盘。根据易观数据,4Q18天猫国际及考拉的市场份额合计约为56%,远超原位于第三位的海囤全球(12%),二者合并后市场地位稳固。
入股云音乐,期待后续战略合作股权投资有望带来阿里与网易的后续战略合作。根据网易2Q19财报,2019年8月网易云音乐注册用户数突破8亿,同比增长50%。云音乐有望与虾米音乐开展合作,为阿里生态增添内容型流量支持。
生态巨头强者恒强,关注下沉、内容化、信息流推荐进程我们认为阿里巴巴是当代中国互联网公司领导者之一,商业操作系统建设领先,建议持续关注生态下沉、内容化与信息流推荐进程。考虑考拉具体财务数据与并表时间尚未公布,我们暂维持盈利预测,预计FY20-FY22阿里巴巴整体收入分别为5248/6996/9011亿元(RMB),non-GAAP净利润分别为1273/1661/2192亿元(RMB);对核心商业、云计算、数字文娱、战略投资板块进行分部估值,维持公司合理价值225美元/ADS的观点不变,维持“买入”评级。
风险提示:互联网新势力崛起,冲击现有线上流量和电商格局;新零售开拓不达预期;海外互联网市场竞争;技术变革改变行业格局。