事件公司发布 2019年中报:报告期内,公司实现营收 8.88亿元,同比+11.54%;实现归属母公司净利润 9818万元,同比+20.61%;扣非后归母净利润 9718万元,同比+21.89%;基本每股收益 0.74元。
简评募投项目基本完成,陆续投入使用报告期内,公司继续募投项目持续推进,截至目前各项目进展顺利已基本完成:
1) 研发中心项目:项目基本完成,已投入使用;
2) 国瑞化工 400吨 HPPA 及 600吨 HPPA-ET 项目:已取得试生产备案,正式进入试生产;
3) 300吨 98%氟酰脲原药及年产 300吨 96%螺甲螨酯原药项目:
已取得试生产备案,正式进入试生产;
4) 年产 500吨 97%甲氧咪草烟原药及年产 500吨 97%甲咪唑烟酸原药项目:已取得试生产备案,正式进入试生产;
5) 其他项目:其他以自有资金投入的项目进展顺利,部分自建项目已经取得试生产备案。
Q2省内化工行业整治,单季影响较大报告期内,公司农药业务实现收入 8.2亿元(同比+12.46%),毛利率 23.17%(同比+4.86pct);中间体业务实现收入 6906万元(同比+1.63%),毛利率 22.5%(同比-18.17pct)。
报告期内原材料供应紧张价格波动,在一定程度上影响了公司的盈利能力。 二季度江苏省化工行业开展整治,公司接受各种检查较多,单季经营业绩受影响较大。报告期内公司综合毛利率 23.12%,净利率 10.94%,相对一季报的高位水平均出现了一定程度的下滑。
境内外市场分化,境外销售有所下滑销售市场方面表现出现分化,报告期内公司境内销售 5.22亿元(同比+35.16%),毛利率 22.96%(同比+10pct);境外销售 3.67亿元(同比-10.67%),毛利率 23.34%(同比-3.69pct)。
继续加强技术研发,登记证优势明显报告期内公司继续加强技术研发, 目前共获得 46件专利权证书 (24件发明专利和 22件实用新型专利),另有 36件发明专利申请已被国家专利局受理。此外,公司及子公司在境内共计取得 105项农药登记证书、55项生产许可证书/批准证书;在境外主要市场与客户联合登记取得多个登记证书,许可证资源丰富。
期间费用小幅增加费用控制方面,报告期内公司发生销售费用 1210万元(同比+19.48%),费用率 1.36%(同比+0.09pct) ;发生管理费用 4560万元(同比+31.97%),费用率 7.6%(同比 1.89%pct),主要系人员费用增加及安和公司新纳入合并报表所致;发生财务费用 985万元(同比+111.93%),费用率 1.11%(同比+0.53pct),主因汇兑损益变化及部分项目转固后利息不再资本化所致。
新项目扩展公司生产规模,未来增量可期公司此前公告拟投资建设两个新型农药项目:1)氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目,投资额 4.6亿元,项目建成后预计实现年营收 16亿元,税后利润 2.7亿元;2)年产 5700吨农药原药技改项目,投资额 6亿元,项目建成后预计实现年营收 31.3亿元,税后利润 2.7亿元。新项目的建设和实施,将大幅提高企业的生产规模,产品种类更为丰富,生产成本进一步降低,对提高公司整体经济效益具有重要意义。
持续增长动力强,看好公司业绩持续释放分红方面,公司以 2018年底总股本为基数,每 10股派发现金股利 8元,合计分红 5868万元,占归属净利润比重的 28%,较 16、17年的 20%分红比例有所提升。此外,公司将以资本公积向全体股东 10转 8,转增后总股本将扩增至 1.32亿股。随着募投项目进入投放期,公司持续高增长可期。
我们预计公司 2019-2021年归属母公司净利润分别为 2.3、3和 4亿元,对应 PE 分别为
14、11和 8倍,维持“买入”评级。