中期业绩优秀,收入和经调整利润增长超预期:公司2019H1营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为58.94亿、10.57亿和9.93亿元,相比去年同期分别增长33.68%、下降16.91%、增长20.05%,经调整的non-IFRS归母净利润增速为32.0%。
核心业务稳健增长,CDMO、临床CRO快速提升:分业务来看,公司上半年中国区实验室实现收入29.89亿元(+23.70%),业务平台整合优化,完成项目数量提升,DEL规模快速扩;CDMO/CMO实现收入17.18亿元(+42.03%),订单持续放量,MAH项目储备丰富,国内订单未来放量空间大;美国区实验室实现收入7.10亿元(+29.98%),细胞基因治疗正值风口,未来迎来快速成长,医疗器械业务能力恢复,受到欧盟MDR法规修订利好;临床研究及其他CRO实现收入4.72亿元(+104.22%),业务体系不断完善,收入端高增长,利润端具有较大成长空间。
长尾客户战略增加平台优势,创新业务和资源整合优势明显:公司在“Follow the Molecule”战略基础上,积极发展“长尾客户”客户粘性和一体化平台的业务优势均不断增大。同时受益于国内创新药研发热潮,公司DDSU业务不断推进,后续随着项目的不断进展和公司业务平台的协同,里程碑收入有望快速增长。另外公司积极与各个不同领域的公司合作,建立了大健康生态圈,保证未来业绩发展空间。
盈利预测及投资评级:我们上调公司2019年-2021年收入增速预测分别到31.0%、30.3%和29.2%,相应归母净利润增速分别为-6.2%、25.4%和29.4%,经调整的non-IFRS归母净利润增速与收入增速基本匹配,同时上调公司评级为“买入”评级。
风险提示:投资收益出现大幅波动;新药研发数量不及预期;行业竞争激烈;中美贸易影响及汇率波动影响。